行业近况

据中汽协数据，22 年12 月国内重卡销量54,009 辆，同/环比-6.1%/+15.8%。

评论

2022 重卡低谷已过，2023 曙光将现。2022 重卡销量67.2 万辆，同比-51.8%；22 年12 月销量环比显著提升，行业复苏迹象显现。更换需求上移、宏观经济向好、柴油国四标准切换多因素共振，我们认为，2023 年重卡行业底部复苏确定性较强，我们预测2023 年重卡销量为90 万辆，未来2-3 年重卡行业有望开启新的上升周期，长期看重卡销量中枢在110-120万辆左右。

重卡积极拥抱新能源化，出海之路再加速。新能源商用车逆市上扬成亮点，2022 年渗透率达8.5%创历史新高。我们认为，国家双碳战略、排放标准升级等政策因素是当前新能源商用车高增的主要驱动力之一。2022 年重卡出口接近20 万辆，出海之路加速前进；向前看，后续海外供应链压力逐步缓解、国际经济增速放缓可能会带来一定阻力，但我国车企经过两年探索已经在海外市场打造了一定的品牌影响力，2023 年重卡出口仍有望维持在较好水平。

重卡市场份额向龙头集中，中国重汽跃升重卡市占率第一。头部企业格局相对稳定，CR5 进一步提升。中国重卡行业CR5 自2019 年起逐年提升，22 年达到87.3%，同比+1.6pct。其中中国重汽全年销售重卡15.9 万辆，排名行业首位，销量同比-44.54%；市占率达到23.6%，同比+3.1pct，整体重卡销售份额提升主要系中国重汽出口销量势头强劲。

估值与建议

重点推荐市场份额稳步提升的中国重汽A/H；受益于重卡行业复苏的主机厂一汽解放、江铃汽车；高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展的威孚高科；受益于商用车销量回暖的上游后续供应商奥福环保、中自科技、艾可蓝、隆盛科技、天润工业。考虑到中国重汽行业龙头地位且份额不断扩大的趋势，我们上调中国重汽A目标价39.3%至19.5 元，对应19.6 倍/16.9倍2023e/2024e P/E，较当前股价有20.1%的上行空间。我们上调中国重汽H目标价60%至16 元，对应7.1 倍/7.0 倍2023e/2024e P/E，较当前股价有21.4%的上行空间。

风险

渗透率不及预期、销量不及预期、海外需求不及预期。