投资建议

底盘智能化升级趋势明确，车企与底盘零部件供应商加码智能底盘投入。

我们认为，在线控底盘市场扩容背景下，供应链国产替代加速，我们积极提示投资者关注智能底盘赛道投资机会。

理由

汽车迈向智能化时代，线控底盘技术不可或缺。受益于汽车电子电控技术的推动，具备机电一体化、控制集成化特点的线控底盘应运而生。线控底盘技术（X-by-wire）利用传感器获取驾驶员意图及外部环境信息，以电信号传输信息、并控制执行机构工作，实现汽车转向、制动、驱动等功能。

和传统机械式底盘相比，线控系统取消了机械连接，具有响应时间短、控制精度高、人机解耦等优势，顺应汽车智能化升级趋势。

国内线控底盘市场扩容，线控悬架和线控制动贡献重要增量。从产品生命周期角度来看，线控底盘五大细分模块中，线控驱动和换挡基本进入成熟期，线控制动和悬架正处成长期，线控转向迈进导入期。根据我们测算，2020-2025 年期间，线控底盘市场空间有望从143 亿元增长至603 亿元，期间CAGR达33.4%。我们认为，线控底盘市场扩容原因在于：1）造车新势力以智能化标签塑造品牌力，推动智能底盘渗透率提升；2）自主供应商国产替代降本推动线控配置的车型价格带下沉，市场空间打开。

国产替代进程加速，主机厂下沉成为Tier0.5 级别集成商，推动供应链体系趋于扁平化，自主供应商直接配套车企加快国产替代进程。底盘智能化趋势下，车企强化对空气悬架等线控底盘的开发投入，原先由传统国际汽车电子提供打包解决方案的格局逐步弱化，车企更倾向于分散化采购+OEM集成的模式，由此带来自主供应商国产替代机会。

盈利预测与估值

我们认为处于成长阶段的线控细分赛道更具投资价值，我们建议关注：1）线控制动供应商伯特利；2）空气悬架供应商天润工业、中鼎股份、保隆科技（未覆盖）、拓普集团；3）智能转向系统供应商耐世特；4）加码智能底盘的车企及第三方设计服务公司：长城汽车、阿尔特等。

风险

技术进步不及预期，线控产品渗透率不及预期，行业竞争加剧