行业近况

乘联会发布2 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量124.6/145.5/149.2万辆，环比-40%/-32.6%/-27.0%，同比+4.2%/+26.9%/+31.4%。

评论

2 月销量表现整体符合预期，补库持续兑现，终端需求仍需持续观察。2月受到春节假期和疫情反复的影响，产销环比均有较大幅度下滑，幅度基本可比实际工作日减少，同比在去年缺芯导致的低基数基础上实现正增长。2 月呈现产量>批发>零售，行业继续补库，2 月渠道库存增加8 万辆、厂家库存增加4 万辆。1-2 月整体来看，零售/批发/产量分别同比-1.8%/+13.6%/+17.8%，终端需求略差于2021 年。从车企端来看，比亚迪销量表现亮眼，2 月录得零售销量8.9 万辆，环比显著跑赢行业，成为国内自主品牌中销量第一的车企。零售数据较大幅度的环比下滑，虽然有春节假期的影响，但仍然引发市场对汽车消费的担忧。向前看，我们认为仍需持续跟踪3 月数据以判断市场景气度以及股价的拐点。

新能源车表现显著跑赢市场，渗透率持续维持高位，维持全年500 万辆销量预期。2 月新能源乘用车批发销量31.7 万辆，同比+189.1%，环比-24.1%；零售销量27.2 万辆，同比+180.5%，环比-22.6%，同环比降幅均小于历年2 月。2 月新能源批发端渗透率达到21.8%，环比+2.8ppt，新能源市场景气度较高。同比看多数企业录得大幅增长，环比看带动细分市场跑赢的包括比亚迪、特斯拉、上通五菱等，批发销量超过万辆的包括比亚迪87,473 辆、特斯拉中国56,515 辆、上汽通用五菱26,046 辆、吉利汽车14,285 辆、奇瑞汽车10,271 辆。整体看，1-2 月新能源累计批发量同比增长达到161.9%，我们维持全年新能源乘用车销量超过500 万辆的判断。

原材料价格上涨愈演愈烈，整车及零部件盈利有隐忧。近期由于大宗商品价格上涨导致市场预期汽车产业链利润承压：1）电池涨价预期高，根据车企反馈，电池成本目前年初普遍涨价幅度在10-15%，并且不排除后续继续提价；部分车企希望通过售价提升的方式传导，市场担忧抑制需求；2）近期铝、镍等金属持续涨价，对应的铝成本占比高的外饰件、结构件等零部件公司成本压力增大担忧加剧。

估值与建议

建议关注：1）换电设备：瀚川智能、山东威达；2）电动智能：华依科技、上声电子、星宇股份，欣锐科技（未覆盖）等；3）电机：隆盛科技、精达股份（未覆盖）、巨一科技；4）零部件：天润工业、中鼎股份；5）头部自主整车和新势力车企：小鹏、理想、长城、长安、吉利。

风险

芯片供应及缓解不及预期，疫情反复影响汽车产销。