事件概述：10 月20 日，生态环境部、市场监管总局联合印发《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。

《管理办法》中的“变”：对比征求意见稿，《管理办法》有部分调整：1）在延续项目真实性、唯一性、额外性等基本要求基础上，对额外性做出详细解释；2）第九条、第十条删除了关于“可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等”类别的阐述；3）第十条，开工建设时间从征求意见稿的2012 年6 月13 日调整至11 月8 日；4）第十三条，将“符合本办法规定的项目范围”调整为“是否属于生态环境部发布的项目方法学支持领域”。整体上，在核心机制方面，《管理办法》与征求意见稿保持一致，结合实际应用需求，做出部分调整和解释。

生态环境部负责方法学制定和发布：根据《管理办法》规定：1）中国境内法人和其他组织可以申请项目和减排量登记，“符合国家有关规定的法人、其他组织和自然人”可参与交易；2）监督管理分为市级、省级、全国三个层级；3）“生态环境部负责组织制定并发布项目方法学等技术规范，作为相关领域自愿减排项目审定、实施与减排量核算、核查的依据”；4）申请登记的项目需“于2012年11 月8 日之后开工建设”，申请登记的项目减排量应当“产生于2020 年9 月22 日之后”。我们认为：1）自然人、国外相关组织均有望参与国内CCER 交易，进而提升市场活跃度；2）方法学都将由生态环境部负责组织制定，之前由发改委发布的所有方法学或将不再适用，同时项目方法学将根据外部变化及时修订。

垃圾焚烧发电或将受益：值得关注的是，《管理办法》第九条、第十条删除了先前《征求意见稿》中关于“可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等”类别的阐述，项目需满足“有利于降碳增汇，能够避免、减少温室气体排放，或者实现温室气体的清除”，该调整为将来项目的申请提供了想象空间。根据北极星固废网数据，垃圾焚烧发电替代燃煤发电，1 吨生活垃圾可实现二氧化碳减排量208-283kg。我国生活垃圾焚烧发电对碳减排更大的贡献是替代填埋，参照垃圾填埋场，焚烧1 吨生活垃圾实现二氧化碳减排量约300kg。垃圾焚烧发电企业或将受益。

投资建议：CCER 重启或将推动相关企业节能减排，增厚盈利能力，拓宽融资渠道，为“双碳”目标的达成构成良性循环，垃圾焚烧发电企业或将受益。谨慎推荐固废综合治理板块的瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境、玉禾田；建议关注填埋气治理企业百川畅银、林业碳汇相关标的东珠生态。

风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；地方财政压力。