2Q23 延续1Q23 趋势。1H23，环保行业136 家上市公司，实现归母净利润同比增长的有62 家，另有7 家扭亏为盈；有42 家归母净利润同比下降，另有25 家亏损或持续亏损。2Q23，实现归母净利润同比增长的有53 家，另有5家扭亏为盈；有52 家归母净利润同比下降，另有26 家亏损或持续亏损。与1Q23类似，仍有近半公司业绩表现不佳。

固废处理：存量运营稳步复苏，增量市场有所收窄。板块31 家公司中，1H23有16 家实现归母净利润同比增长、有1 家扭亏为盈，同比下降的有11 家、另有2 家出现亏损、1 家持续亏损；其中，2Q23 有15 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13 家，另有1 家出现亏损、2 家持续亏损。上半年，新开标项目平均单价113 元/吨、总投资额约101 亿人民币、新增产能15690 吨/日，分别同比增长25.6%、下降24.63%、下降24.57%。

水务及水治理：运营稳健，水网建设补短板。板块53 家公司中，1H23 有22 家实现归母净利润同比增长、有4 家扭亏为盈，同比下降的有19 家、出现亏损的有5 家、另有3 家持续亏损；其中，2Q23 有19 家实现归母净利润同比增长、有2 家扭亏为盈，同比下降的有23 家、另有5 家出现亏损、4 家持续亏损。

5 月25 日，国务院印发《国家水网建设规划纲要》，水务基础设施短板有望补齐。

综合环境治理：新增规模提升，期待业绩反转。板块15 家公司中，1H23 有4 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有3 家、另有3 家出现亏损、4 家持续亏损；2Q23 有3 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有4 家、另有4 家出现亏损、3 家持续亏损。上半年，土壤修复新中标项目金额约92.27 亿元，同比增长约13%，新中标项目规模持续增长。

烟气治理：火电开工规模增长，有望放量。板块8 家公司中，1H23 有3 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有3 家、另有1 家出现亏损；2Q23 有3 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3 家、另有2 家持续亏损。1H23 火电核准、新开工装机规模分别为2943、3237 万千瓦，拉动烟气治理需求。

环保设备：成长可期。板块29 家公司中，1H23 有17 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6 家、另有2 家出现亏损、4 家持续亏损；2Q23 有13 家实现归母净利润同比增长、有2 家扭亏为盈，同比下降的有9 家、另有3 家出现亏损、2 家持续亏损。新能源环卫车市场持续放量，成长可期。

投资建议：固废处理，存量运营项目稳步复苏；水务行业，水网建设补短板；环保设备，电动环卫车市场成长可期。固废板块谨慎推荐高能环境、三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境；水务板块谨慎推荐复洁环保，建议关注联合水务、洪城环境；环保设备板块谨慎推荐玉禾田，建议关注福龙马、盈峰环境。

风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力； 4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。