1H22 业绩符合我们预期

公司公布1H22 业绩：收入26.05 亿元，同比+8.6%，环比+7.0%；归母净利润2.72 亿元，对应每股盈利0.82 亿元，同比-13.6%，环比+72.3%；二季度公司收入为13.3 亿元，同比+9.47%，归母净利润1.43 亿元，同比-12.80%，符合我们预期。

发展趋势

营收稳定增长，盈利受扰动短期承压。公司1H22 市政环卫板块实现营业收入20.58 亿元，同比+9.55%，占总营业收入比重为79.01%。物业清洁板块实现营业收入5.45 亿元，同比+5.12%。公司1H22 毛利率为23.02%，同比-2.45ppt，其中市政环卫板块毛利率为26.31%，同比-3.38ppt，物业清洁板块毛利率为10.50%，同比+0.12ppt。我们认为公司盈利受原材料、人工价格上涨的短期扰动，公司整体经营稳健，长期发展无忧。

坚持以城市大管家为发展思路，加速开拓优质市场资源。市政环卫业务方面：公司 2022 年上半年中标多个项目，收购了永恒光集团补强城市照明管养维护业务板块，绿源中碳集团新签合同31 个；物业清洁业务方面：公司新签合同总金额约6.89 亿元。截至1H22，物业清洁业务在手合同总金额18.67 亿元，待执行合同金额9.02 亿元。公司内部建立了“玉禾田@数智城市大管家业务模型”，对开展的相关业务进行明确的界定和划分，由区域负责人带领专业市场团队为全国各地城市提供专业化的城市解决方案。公司还成立了“全国市场开发中心”，下设15 个区域省级市场开发中心和集团市场管理部，我们认为公司以城市大管家为战略，加速开拓优质市场资源，纵横双向发展，有望保障长期业绩的稳定增长。

盈利预测与估值

我们维持公司2022 年/2023 年5.49/6.38 亿元净利润预测，当前股价对应2022/2023 年10.4/9.0 倍市盈率，考虑市场竞争趋于激烈，下调目标价19.4%至25 元，对应15.2/13.0 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有44.8%的上行空间。

风险

环卫市场化不及预期，人工成本上涨超预期，应收账款回收风险。