医药板块历史复盘：如何寻找大跌后的反弹先锋2022 年初以来，受多重因素干扰、医药板块与大盘均出现了较大程度的调整。随着疫情缓和及复工复产政策的推动，下半年有望迎来较好的投资窗口期。我们对过去20 年出现的三次医药股大跌以后的反弹规律进行了深度的复盘，发现三次反弹的主线和当年的强势主线非常接近。这也提示我们，寻找反弹的急先锋最需要考虑的还是细分行业的景气度和公司自身所处的发展阶段。

下半年疫情仍有不确定性，但影响可能趋弱，逐步回归行业主线2022 年以来，由于奥密克戎毒株较强的传播能力等特点造成国内疫情多点散发。下半年疫情仍有不确定性，但随着上海和北京的疫情逐渐缓和、复工复产政策持续推进，影响将逐步趋弱。从历史规律看，疫情不会改变长期逻辑主线；尤其是进入疫情平稳期，与抗疫无关的高景气度板块将会有相对更好的表现。

投资建议：历经风雨，回归常态

展望2022 年下半年，新冠疫情仍有不确定性，但整体影响将会趋弱。我们认为行业投资的主线将是“历经风雨，回归常态”，行情将围绕行业逻辑强劲的产业主线和高性价比的个股展开。

医疗服务：将迎来“疫后复苏行情”，重点把握利润兑现度较好的公司。看好爱尔眼科、海吉亚医疗等公司；

中医药产业链：建议沿着政策支持的重点方向，选择高辨识度的公司。我们看好固生堂（中医医疗连锁龙头）、同仁堂（资源型中药企业，攻守兼备）、华润三九（自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台）、太极集团（困境反转型公司），关注以岭药业、康缘药业等；

医美：严监管正本清源，龙头长期价值突出。我们看好爱美客、华熙生物等；

CXO：行业景气度仍然较高，中期业绩最为确定。我们看好行业龙头（药明康德、药明生物、康龙化成）、CDMO 龙头（凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技）、CGT CXO 细分龙头（金斯瑞生物科技、和元生物）；

上游供应链：强调仍然应从战略角度高度重视，看好生物制药上游（东富龙、楚天科技、纳微科技等）、生命科学试剂（百普赛斯等）、医疗设备上游（奕瑞科技、海泰新光、联影医疗）、IVD 上游（试剂及塑料制品）；

其他主线：客流持续恢复的药店龙头、创新药龙头、医疗新基建受益的器械龙头迈瑞医疗等、疫苗龙头（智飞生物等）；

提示新兴产业方向的机会：合成生物学（凯赛生物、华恒生物、华熙生物、华东医药等）。

风险提示

药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。