事件：公司发布了2022 年年度报告、2023 年一季度报告，2022 年全年公司实现营收6.55 亿元，同比增长35.44%；实现归母净利润0.44 亿元，同比下降36.83%；实现扣非净利润0.41 亿元，同比下降33.65%。公司2023 年Q1 实现营收1.36 亿元，同比下降3.28%，环比下降30.80%；实现归母净利润-0.03 亿元，同比下降124.34%，环比下降190.19%；实现扣非净利润-0.04 亿元，同比下降126.18%，环比下降242.71%。

需求低迷叠加产能爬坡，显示业务盈利能力下滑：2022 年，公司客户开拓取得新进展，中山基地产能逐步释放，营业收入同比实现高速增长。然而，受全球消费电子需求疲软影响，公司主营产品平板显示专用设备盈利能力下滑，致使公司全年业绩承压。2022 年全年公司毛利率为31.54%，同比-12.34pcts；净利率6.55%，同比-7.75pcts。2022 年公司毛利率、净利率双下滑，原因主要系：一是受消费电子需求低迷影响，平板显示专用设备订单毛利率不及预期；二是中山基地仍处于产能爬坡阶段，未实现盈亏平衡，拉低公司整体业绩；三是，公司持续加大对半导体设备领域相关新产品、新技术的研发投入。

2023 年Q1，公司毛利率为28.12%，同比-4.45pcts，环比-3.43pcts；净利率为-3.42%，同比-12.76pcts，环比-5.76pcts。其中，Q1 毛利率同比下滑，主要系面板行业需求恢复不及预期所致。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为10.25%/7.11%/10.90%/-0.62%，同比变动分别为-1.85/-0.59/-0.47/-0.04pcts。其中，2022 年财务费用为-4034841.77元，同比下降42.93%，主要系美元汇率上升，汇兑收益增加所致。

新品研发多方位突破，显示、半导体业务齐头并进：公司主要从事平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售，主要产品为 LCD 显示设备、柔性 OLED 显示设备、VR/AR/MR 显示设备、Mini/Micro LED 设备及半导体专用设备。1）LCD 显示设备方面，2022 年，公司自主研发设计了 65 寸 H 型和 88 寸RTP 偏光片贴附生产线，产线整体性能指标达行业领先水平，有效提升清洗良率和稳定性，并研发面板磨边后 75 寸端子水洗设备、75 寸切割后盘刷清洗设备，提升了后段邦定良率，解决了切割后面板玻璃屑及检测干扰问题。此外，针对车载显示模组组装设备的市场需求，公司升级迭代了现有 12/17/24 寸偏贴生产线，满足了车载显示屏高精度、高分辨率、高耐候性的良率要求。2）柔性OLED 显示设备方面，针对折叠产品的发展需求，公司在现有小尺寸柔性OLED 贴附技术上研发了 10/20 寸柔性OLED-POL/OCA/UTG/贴附生产线，满足柔性 OLED 工艺的其他终端产品应用需求。3）VR/AR/MR 显示设备方面，公司与客户共同研发了 2 寸以下真空全贴合设备和 POL/OCA 贴附设备，目前各项功能已通过客户验证进入试量产阶段；并研发推出 1-8 寸清洗偏贴专用线，目前此 VR 专线精度和良率指标已通过验证进入量产阶段。此外，公司与偏光片生产厂家深入合作，研发了 17 寸 POL+IQPS+QWP 多种膜材贴附设备，目前各项技术指标已经通过客户验证实现量产。4）Mini/Micro LED 设备方面，2022 年，子公司易天半导体推出了第三代 Mini LED 巨量转移设备，子公司微组半导体研发了第三代 Mini LED 直显产品返修设备及第二代 Mini LED 背光产品返修设备。

此外，为扩大 Mini LED 市场份额，微组半导体在不同工艺段分别开发了 MiniLED 外观检测设备、Mini LED 底胶填充设备、Mini LED 底胶固化设备，进一步丰富公司产品线。5）半导体专用设备方面，公司积极开展新产品、新技术的研发，研发出半导体相关附膜设备，如晶圆减薄前附膜机、晶圆切割前附膜机、Strip 附膜机等，并且得到了客户的认可。

显示面板国产化趋势渐明，多元化布局打开长线空间：近年来，我国在显示面板行业快速发展，已成为全球最大的面板生产国，以京东方、华星光电为首的国内面板企业在全球市场上具有重要的地位，成为全球面板市场的主要竞争者。2022 世界显示产业大会发布的《中国新型显示产业发展现状与趋势洞察》报告显示，我国显示面板年产能达到 2 亿平方米，有力支撑智能手机、电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑等领域应用，且产业规模跃居全球第一，成为升级信息消费、壮大数字经济的重要力量。目前公司业务已覆盖LCD显示设备、柔性OLED 显示设备及VR\AR\MR 显示设备等领域，并依靠自身优势获得了国内一线平板显示设备厂商的认可。在 LCD 显示设备领域，公司已与国内众多的面板厂商建立了良好的合作关系，并逐步实现进口替代； 在柔性 OLED 显示设备领域，依托于公司在面板贴附领域的领先技术，公司已成为国内柔性面板制造厂商的首选合作厂商之一；在 VR/AR/MR显示设备领域，公司生产的Micro OLED（硅基 OLED）晶圆显示偏光片贴附设备、PF 膜材贴附设备、OCA 贴合设备、HTH 全贴合设备等设备，基本涵盖了 VR/AR/MR 工艺段中模组组装和后段组装工艺段所需的相关设备，相关产品现已取得合肥视涯等客户的认可。此外，在 Mini/Micro LED 设备领域，公司子公司微组半导体加大在Mini LED 制程工序中的研发投入，开发了MiniLED 固晶后修复技术、回流焊接后修复技术、膜压后一体化修复技术，已在技术创新、产品优化和市场准入方面取得突破；在半导体专用设备领域，公司已开发出半导体相关的覆膜设备，子公司微组半导体开发的探测器模块微组装生产线，在医疗器械断层扫描 CT 机生产工序中起到了重要的国产化替代作用，获得了航卫通用等客户的认可。未来随着OLED 面板产能逐渐向国内转移、公司半导体设备领域技术创新持续突破，公司业绩有望迎来快速增长。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售，是国内为数不多的同时具备平板显示专用设备及半导体设备研发和制造能力的企业之一。2022 年，公司依托自身技术优势和客户资源优势，不断拓展平板显示专用设备及半导体设备领域的市场份额；此外，公司中山基地厂房竣工达产，产能逐步释放，公司产品交付能力进一步增强。未来随着消费电子需求回暖、显示面板国产化趋势加强，公司有望迎来新的增长机遇。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.53 亿元、1.01 亿元、1.27 亿元，EPS 分别为0.38 元、0.72 元、0.91 元，PE 分别为46X、24X、19X。

风险提示：技术更新迭代滞后风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、管理风险。