本报告导读：

公司2023 年业绩符合预期。光伏去库影响磁粉芯需求节奏，但4 季度已有好转。此外，公司芯片电感、粉末产品快速增长，公司经营亮点多，预期2024 年将持续增长。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司2023年及2024Q1 分别实现营收11.59、3.35亿，同比分别升8.71%、15.28%，分别实现归母净利润2.56、0.72 亿元，同比分别升32.48%、8.98%，公司业绩符合预期。考虑到公司芯片电感的放量，上调公司2024-25 年归母净利润为3.4/4.36 亿元（原3.17/4.11 亿元），新增2026 年归母净利润预测为5.72 亿元，对应EPS 为1.71/2.19/2.88 元。

考虑到芯片电感增速较快，给予公司2024 年高于行业平均40 倍PE 进行估值，上调公司目标价至68.4 元（原50.8 元），维持“增持”评级。

芯片电感产能扩张落地，预期将持续增长。2023 年公司抓住市场机遇，成功开发专为AI 芯片定制的芯片电感，配合700W 级别GPU 的电感料号已量产。2023 年底公司芯片电感已实现500 万片/月产能，预期在2024年将根据市场需求扩张到1000-1500 万片/月。公司芯片电感多个在研项目也将陆续实现量产，预期芯片电感业务在2024 年将保持高速增长。

金属粉末新建产能将逐步落地。受益于下游需求上升，2023 年公司金属软磁粉销售收入同比增34.29%。2023 年公司成功开发微细球形铁硅铬粉末，已量产并实现进口替代。目前，公司已开始筹建6000 吨/年的粉体工厂，预期2024 年下半年释放部分产能，公司金属粉末的增长动能强劲。

下游去库影响磁粉芯交付节奏，但已见改善。金属软磁粉芯下游新能源汽车、通信稳步增长。而受到逆变器厂商去库影响，光伏领域需求增速放缓，但已有所改善。光伏装机规模仍在增长，预期该领域需求将逐步恢复上升。

风险提示：AI 发展不及预期，光伏需求大幅下滑。