业绩逆势上涨，芯片电感业务释放利润

4 月19 日晚，公司发布2023 年度报告。公司实现营业收入11.59亿元，同比增长8.71%；实现归属于上市公司股东的净利润2.56 亿元，同比增长32.48%。其中，磁性电感元件收入达到1.03 亿元，同比增长406.47%，占比总收入8.87%，同比提升6.9 个百分点，拉动2023 年业绩增长。

23 年Q4,公司实现营业收入3.04 亿元，同比下降5.49%,环比增长11.70%；实现归属于上市公司股东的净利润0.67 亿元，同比增长8.62%，环比增长22.06%。

金属软磁粉芯产销量维持稳定。2023 年，金属软磁粉芯产销量分别为32325.52 吨/30717.90 吨，分别同比增长5.35%/1.02%；库存量为4508.75 吨，同比增长55.41%，较去年提升较多，主要系公司业务量增长和库存商品备货量增加等综合所致。

优化产品结构，提升高附加值产品占比

芯片电感产品取得了多家全球知名半导体厂商的高度认可，并于第三季度开始大规模交付，产销量呈高速增长的态势，截至报告期末已顺利实现了500 万片/月的产能目标，预计2024 年对公司的收入和利润贡献度将持续快速提升。目前，公司完成了从发电端到负载端电能变换（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。

发挥规模化生产优势，交付能力进一步夯实

2024 年，随着河源生产基地各方面配套设施建设完成，自动化和管理能力的提升，公司金属软磁粉芯的产能将得到释放，制造和管理成本显著降低，将为客户提供更加敏捷和高品质的交付。同时，公司将继续加速建设6000 吨/年的惠东粉体工厂，预计2024 年下半年可陆续释放部分产能，2025 年可建设完成，该粉体工厂的建设将有效解决公司目前对外销售粉末产能不足的问题，为公司提供新的增长动能。

受益于人工智能等高科技蓬勃发展，芯片电感需求攀升芯片电感元件主要可应用于GPU、FPGA、AI 服务器、通讯电源、电源模组、AI 笔记本电脑及矿机等领域。2023 年以来，以OpenAI 发布的ChatGPT 为代表的人工智能大模型带来的算力激增需求，彻底引爆了对AI 服务器及大功率GPU 等设备的需求，根据TrendForce 预估，2023 年全球AI 服务器出货量接近120 万台，同比增长38.4%，量价齐升带动AI 服务器及GPU 行业蓬勃发展。相对应的，对具有更高效率、小体积且能够响应大电流变化的合金软磁芯片电感元件也产生了巨大的市场需求。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入18.18/23.75/29.08 亿元，分别同比增长56.91%/30.67%/22.42%；归母净利润分别为3.83/5.10/6.65 亿元， 分别同比增长49.66%/33.34%/30.36%，对应EPS 分别为1.92/2.57/3.35 元。以2024年4 月22 日收盘价53.92 元为基准，对应2024-2026E 对应PE 分别为28.01/21.01/16.11 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期，下游需求不及预期，项目建设不及预期等。