4 月20 日公司发布2023 年报：公司2023 年实现营业收入11.59 亿元，同比+8.7%，实现归母净利润2.56 亿元，同比+32.5%，实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+29.6%。业绩符合预期。

芯片电感产销两旺，收入超预期增长。23 年公司磁性电感元件实现销售收入1.03 亿元，同比+406.5%，毛利率42.2%。公司已完成从发电端到负载端电能变换（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局，芯片电感现已成为公司的第二条增长曲线。1）市场方面：配合700W 级别GPU的电感料号已实现大规模量产，取得MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，销售收入季度环比实现高速增长，24 年有望持续高增长。2）研发方面：公司针对垂直供电模块（VPD）推出一种集成式电感，可有效节省PCB 占板面积、提高功率密度、降低能耗。公司还拟采用合金粉末制作适用于AI 服务器电源电路的TLVR 电感，并在AI 手机、AI 笔记本、平板、可穿戴设备、汽车等领域进行技术布局和市场探索。3）产能方面：公司已实现500 万片/月的产能目标，24 年将根据市场需求继续扩充到1,000-1,500 万片/月。

软磁粉芯增长稳健，新品蓄势待发。23 年公司软磁粉芯实现销售收入10.26亿元，同比+0.41%，毛利率39.0%，同比+1.2pct.。23 年由于光伏领域下游逆变器厂商去库存影响，收入增速有所放缓，24 年或随新能源汽车、充电桩、人工智能的快速发展及光伏逆变器替换需求，板块增速有望修复。公司新推出的铁硅系列（NPV、NPC）和铁镍系列（NPN-LH）磁粉芯市场反馈良好，份额稳步上升。公司已成功研发GPV、GPC 系列，计划24 年推向市场。铁硅5 代磁粉芯研发取得突破，损耗较4 代降低约50%，满足高频市场需求。

软磁粉性能突破，量产加速逐步实现进口替代。23 年公司软磁粉实现销售收入0.27 亿元，同比+34.3%，毛利率53.8%。公司已成功开发高球形超细铁硅铬粉末，该粉末具有良好的球形度和高饱和特性并兼顾防锈特性，性能与日本进口粉末相当。公司开始筹建年产能达6,000 吨/年的粉体工厂，预计24H2 可释放部分产能，2025 年建设完成，将有效解决产能不足等问题。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 年公司实现归母净利润3.48、4.58、5.67 亿元，对应市盈率30、22.8、18.4 倍，强烈推荐。

风险提示：下游需求不及预期、新材料渗透速度低于预期、二级市场波动。