事件：

公司公告股票增持计划期限届满暨增持完成。截至公告披露日，公司控股股东、实际控制人、部分董监高及核心中层管理人员共计23 人已合计增持631.59 万股，占公司总股本比例的1.40%，共计6025.07 万元（不含交易费用），增持计划实施期限已届满且已实施完成。

点评：

Q1 营收增长明显，现金流大幅改善。公司聚焦功能性涂层复合材料业务，产品主要应用于光学、新能源汽车、微电子等领域，为智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等下游产品提供功能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热散热、导电绝缘等功能，是国家级专精特新“小巨人”企业。24Q1 公司重点布局的光学、新能源以及其他功能胶粘产品销售增长较快，实现营收6.64 亿元，同比+37.40%；成本增加致毛利率小幅下滑至21.04%，同比-3.93pct。费用端，24Q1 四项费用率合计20.39%，同比-0.14pct，其中财务费用率3.66%，同比+1.16pct，主要系上年重大建设项目转固，部分借款费用从资本化转为费用化所致。利润端受转固折旧等因素影响有所承压，24Q1 公司实现归母净利率2.81%，同比-1.37pct，归母净利润0.19 亿元，同比-7.74%。现金流方面，24Q1 公司经营活动现金流大幅改善，实现经营活动现金流净额0.33 亿元，同比由负转正+141.54%。

布局一体化产业链，多个项目投产放量。公司重点发力光学、微电子元器件和新能源电池的相关材料以及高端PET 基材，不断提升光学基膜、胶粘剂的自制比率，打造 “胶水/基膜—离型膜—成品膜—贴合膜组—CNAS 自主检测”一体化产业链。近两年OCA 光学胶项目、MLCC 离型膜项目、光学PET 项目等重大建设项目陆续完工投产，后续有望逐步放量增厚公司利润。

OCA 产品打破国际巨头垄断，国产化替代市场前景广阔。OCA 光学胶是触摸屏与光学膜的关键粘接材料，相关市场由3M、三菱化学、日东电工等海外巨头长期把持，据车载显示技术展数据，2023 年OCA 胶市场规模达280 亿元。公司自主研发的OCA 光学胶产品打破国际巨头垄断，在部分终端不断实现突破，随着国产化替代的逐步进行和OCA 产线的持续放量，未来有望带动整体毛利水平进一步提升。

盈利预测与投资评级：我们认为，公司功能性涂层复合材料行业地位领先，管理层增持彰显长期发展信心，光学和新能源产品有望逐步放量。

预计公司2024-2026 年实现营业收入27.18/35.13/42.08 亿元，归母净利润1.57/2.68/3.72 亿元，对应PE 为30.08/17.60/12.70 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧