事件描述

公司发布2023 年半年报，实现收入9.8 亿元（同比-5.1%），实现归属净利润0.65 亿元（同比-29.0%），实现归属扣非净利润0.51 亿元（同比-36.6%）。其中Q2 单季度实现收入5.0 亿元（同比-10.3%，环比+2.6%），实现归属净利润0.44 亿元（同比-39.4%，环比+119.5%），实现归属扣非净利润0.36 亿元（同比-46.5%，环比+136.6%）。

事件评论

公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA 胶及涂布、精密离型膜、上游PET 基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。

消费电子缓慢复苏，关注下半年改善机会。2023 年以来，终端消费电子需求缓慢复苏，电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料收入同比变化-3.9%、+3.0%、-22.0%，毛利率同比变化+2.7 pct、-1.7 pct、-6.3 pct。由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降，智能手机供应链的订单和利润出现回暖。更重要的是，新兴厂商更加灵活，愿意接受新的市场机遇。消费电子厂商大多在三季度推出新产品，其销售季节性比较明显。每年的国庆节、圣诞节、元旦、春节等节日为消费类电子产品的销售旺季，相关消费类电子生产厂商往往提前生产和铺货，以备战上述销售旺季的到来，下游需求有望在Q3 迎来好转。

在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO 及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA 募投项目及PET 基膜1 号线已顺利实现投产放量，精密离型膜涂布、功能性胶带、偏光片保护膜、PET 基膜2/3 号线等项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。

OCA 光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔。OCA 光学胶产品附加值高，精密离型膜主要用于OCA 光学胶、MLCC 以及偏光片等。根据OCA 下游智能手机、平板电脑、PC、电视、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，2021 年全球OCA 胶市场空间为277 亿元，对应OCA 离型膜市场空间为29.3 亿元；随着4G 向5G 切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球MLCC 用量将保持快速增长，预计2021 到2025 年，全球MLCC 离型膜市场空间从265 亿元提升至361 亿元；2021 年全球偏光片市场需求量为5.1 亿平方米，对应偏光片离型膜市场空间为91.8 亿元。

公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA 胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2023-2025 年归属净利润预计为2.2/3.9/5.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。