公司发布2023 年中报：报告期内，公司实现营收9.78 亿元（YoY-5%），实现归母净利润0.65 亿元（YoY-29%），实现扣非归母净利润0.51 亿元（YoY-37%），业绩不及预期。23H1公司销售毛利率27.27%，同比提升0.08pct，净利率6.60%，同比下滑2.13pct。其中，23Q2 单季度实现营收4.95 亿元（YoY-10%，QoQ+3%），归母净利润0.44 亿元（YoY-39%，QoQ+119%），扣非归母净利润0.36 亿元（YoY-47%，QoQ+137%），业绩不及预期。同时公司公告，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理金闯先生于2023 年8 月23 日提议公司以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A）股股票，回购股份的价格不超过董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购资金总额不低于人民币3000 万元（含），不超过人民币5000 万元（含）。

电子终端产品需求疲软，公司折旧摊销费用增长，多因素叠加拖累23H1 业绩。23H1 电子终端产品需求疲软，面板行业稼动率恢复不及预期，导致公司业绩短期仍旧承压，报告期内公司主要业务板块电子级胶粘材料实现营收4.27 亿元（YoY-4%），毛利率44.17%，同比提升2.66pct；功能性薄膜材料实现营收2.66 亿元（YoY+3%），毛利率21.27%，同比下滑1.69pct；薄膜包装材料实现营收1.99 亿元（YoY-22%），毛利率3.32%，同比下滑6.33pct。分地区看，公司上半年在中国大陆地区实现营收8.57 亿元（YoY+0%），毛利率29.15%，同比下滑0.30pct；境外（含港澳台地区）实现营收1.21亿元（YoY-31%），毛利率13.96%，同比下滑2.25pct。同时，随着公司在建项目陆续投产转固，截至23H1 公司固定资产21.27 亿元，较2022 年底增加3.52 亿元，折旧摊销费用增长，拖累了公司业绩。此外，报告期内公司资产减值损失1322 万元，信用减值损失533 万元，主要系计提存货跌价准备、应收账款及其他应收账款坏账准备导致。

向上布局PET 基膜产能，向下扩充中高端产品产能，看好公司OCA 光学胶膜、新能源材料等加速放量。公司是国内领先的功能性涂层复合材料平台型企业，向上游规划了3条PET 光学基膜生产线。同时公司中高端产品陆续突破，陆续投建多条OCA 光学胶膜、MLCC 离型膜、偏光片功能膜等生产线。

OCA 胶膜方面，公司在部分终端品牌实现突破，并主动切入返修市场和白牌市场，面板厂的验证工作也在有序推进中，为下一步起量奠定了基础，有望率先分享国内广阔的替代市场。此外，新能源材料也是公司发展的重要方向，目前公司已与部分新能源汽车及电池厂商开展业务合作，为其供应相关绝缘材料。

投资分析意见：公司业绩短期承压，小幅下调公司2023-2025 年归母净利润预测为2.18、3.92、6.13亿元（原值为2.65、4.30、6.37 亿元），当前市值对应PE 为36、20、13X，公司一体化布局具备优势，预计OCA 胶膜即将进入放量期，未来成长空间大，维持“增持”评级。

风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）OCA 胶膜、MLCC离型膜等新品导入不及预期；3）原材料供应及价格大幅波动；4）公司于2023 年3 月27 日收到深交所监管函，特别提示关注。