高频、小尺寸领域优势突出，“五高一小”技术趋势明确：

MLCC（片式多层陶瓷电容）具备高频特性好、容值范围大、稳定性高、体积小、无极性等优点，广泛应用于消费电子、5G 通讯、工业控制、汽车电子、航天军工等领域。据中商产业研究院，2021 年全球MLCC市场规模已达到约1147 亿元，其中中国需求占比近半。终端设备便携性及功能性升级、汽车“三化”、工业自动化、5G 基站以及数据中心建设等，对MLCC 尺寸及性能提出更高要求，MLCC 技术向“五高一小”方向发展。其中，“五高”指的是高容、高频、耐高温、耐高压、高可靠性，而“一小”即为小型化，0201，01005 等小尺寸MLCC 市场占比逐步提升。

5G 换机与汽车电动化驱动行业成长，国产替代大有可为：

需求端：

（1）手机：全球5G 手机渗透率持续提升，而5G 手机MLCC 用量相对4G 手机大幅增加。我们测算2022-2025 年全球手机MLCC 需求量有望从1.21 万亿颗增至1.87 万亿颗（CAGR=16%），其中5G 手机MLCC 需求量增至1.62 万亿颗（CAGR=26%）。

（2）汽车：汽车电动化、网联化、智能化加速，高容车规级MLCC需求快速增长。我们测算2022-2025 年全球汽车MLCC 需求量有望从0.40 万亿颗增至0.68 万亿颗（CAGR=20%），其中新能源汽车MLCC 需求量增至0.42 万亿颗（CAGR=37%）。

供给端：

（1）技术壁垒：主要在于粉料配方、印刷叠层技术、共烧技术，材料（陶瓷粉体等）、设备（印刷机、叠层机、烧结炉等）的先进性及适配性将直接影响MLCC 的最终性能，因此实现“材料-设备-工艺”垂直一体化的厂商将具备较大竞争优势。

（2）竞争格局：日韩加速退出中低端市场并在汽车、高端工控/通讯等市场占据绝对优势，而中低端市场由台系主导，MLCC 国产化率仍处于较低水平。国内厂商在产能扩张、工艺提升、材料及设备自研等方面持续推进，国产替代大有可为。

周期复盘：补库需求提振，消费复苏可缓缓归：

2017-2022 年，MLCC 行业共经历两轮周期。第一轮（2017-2019 年）始于国际龙头产能结构优化导致的供需失衡，止于市场过热后长达5个季度的库存调整。第二轮（2020-2022 年）始于疫情短期催化及新兴需求崛起，而2021 年下半年以来，消费疲软态势持续，终端备货意愿减弱，MLCC 厂商库存水位居高不下，22Q3 稼动率达到阶段性低点。22Q4 受海外黑五、圣诞，以及国内春节备货拉动，MLCC 短期内　　需求有一定提振，稼动率及价格均企稳回升。从中期来看，MLCC 行业全面回暖尚需关注下游手机等领域需求回复进展。每年三季度为消费电子传统旺季，作为上游零部件的MLCC 的备货期则一般从二季度初开始，持续到三季度末，因此我们判断MLCC 实际需求复苏或在23Q2-Q3 左右有所体现。

投资建议：

推荐三环集团（电子陶瓷专家，一体化优势突出）、洁美科技（国内薄型载带龙头，自研离型膜有望加速放量）、斯迪克（功能性涂层复合材料领先企业，深入布局高端材料领域），建议关注风华高科（国内片式容阻龙头，高端MLCC 扩产稳步推进）、国瓷材料（国内陶瓷粉体龙头，高端赛道追赶初见成效）。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期，设备及材料供给受限，测算不及预期。