事件：7 月16 日指南针披露全资子公司麦高证券2024 年半年度业绩。

麦高证券半年度同比扭亏，经纪、自营业务双轮驱动。麦高证券1H24 实现净利润0.11 亿元/同比扭亏/较2H23-55%，1H24 实现营业收入1.6 亿元/yoy+115%/较2H23+26%。分业务看，1H24 公司实现经纪、投行、净利息、净投资收入分别为0.77、0.03、0.27、0.54 亿元，营收占比分别为47%、2%、17%、33%。

麦高证券手续费收入持续高增，二季度经纪业务逆市增长。受益于指南针存量客户导流&流量获客加速推进，麦高证券手续费收入持续高增；1H24麦高证券实现手续费净收入0.82 亿元/yoy+130%，2Q24 实现手续费净收入0.42 亿元/yoy+97%/qoq+6%（2Q 市场日均股基成交额yoy-18%/qoq-7%）。

经纪业务方面，1H24 公司实现经纪收入0.77 亿元/yoy+120%，期末代理买卖证券款36.2 亿元/较年初+50%。

投资规模稳步扩张，麦高证券上半年自营收入同比+101%。投资业务方面，1H24 末麦高证券交易性金融资产规模5.8 亿元/较年初+52%，预计公司把握债市行情、扩张固收类投资规模；1H24 实现净投资收益（投资收益+公允价值变动收益）0.54 亿元/yoy+101%，其中2Q24 净投资收益为0.23亿元/yoy+43%/qoq-23%（麦高证券一季度投资收益根据指南针一季报估算）。净利息收入方面，1H24 实现利息净收入0.27 亿元/yoy+108%，2Q24利息净收入0.15 亿元/yoy+90%/qoq+17%。

金融信息服务主业客户、运营、产品优势稳固，后续市场活跃度提升有望助推业务加速修复。指南针作为C 端金融信息行业龙头，主业具备优质客群+特色化营销模式+产品三重优势，有望充分受益于市场活跃度修复。从客户资源看，1H23 末指南针股票APP 月活人数达到152.3 万人/较年初+3%，并成功构建了高净值高粘性的客户画像；从产品布局看，公司打造了“全赢系列+财富掌门”产品矩阵，覆盖不同偏好与净值水平投资者，后续财富掌门等潜在客户积累较多产品销售启动，有望增厚公司业绩。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。指南针证券业务稳步扩张，金融信息主业优势稳固，后续市场回暖公司业绩有望底部反转，维持公司“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 指南针营收为12.7、17.4、20.5 亿元，同比+14%、+37%、+18%；2024-2026E 归母净利润为1.4、3.0、4.9 亿元，同比+95%、+109%、+66%。当前收盘价对应2024-2026E 动态PE 估值为100.7x、48.1x、29.0x。

风险提示：市场低迷风险；证券业务发展不及预期；定增落地不及预期。