事件：前三季度公司营业总收入6.83 亿元，同比下降37.92%；归母净利润-0.41亿元，去年同期3.14 亿元；扣非净利润-0.49 亿元，去年同期3.08 亿元。

销售节奏调整导致金融信息业务承压，证券业务步入正轨。23Q3 单季度公司实现营业总收入1.72 亿元，同比下降10.78%。金融信息服务方面，Q3 市场交易相对平淡，且公司只销售中端产品，前三季度营业收入（以金融信息为主）6 亿元，同比下降45.14%。证券业务方面，前三季度手续费及佣金收入0.60 亿元，同比增长11.1 倍；利息净收入0.24 亿元，同比增长7.6 倍；以麦高证券自营收入为主的投资收益0.40 亿元，同比增长4.8 倍；上年同期合并数据仅包含麦高证券期末2 个月收入，低基数下增速较高。

业务处于投入期，毛利率及费用率双向压制利润表现。前三季度公司毛利率84.11%，同比下降6.42pcts。前三季度，公司投入刚性，销售/管理/研发费用率分别为56.28%/30.39%/13.36%，分别同比变化+15.16/+21.62/+4.50pcts，三费合计费用率为100.03%，同比提升41.28pcts。虽然麦高证券托管客户规模和经纪业务有显著增长，但前三季度暂时未盈利，一定程度拖累了公司整体盈利水平。Q3 单季度，公司归母净利润-0.59 亿元，去年同期-0.10 亿元；扣非净利润-0.61 亿元，去年同期-0.12 亿元。

资本市场景气度有望提升，互联网券商新领军充分受益。10 月24 日，中央财政增发1 万亿特别国债，助推经济修复，汇金增持ETF，资本市场活跃度有望提升。公司证券业务有望受益于景气改善，30 亿定增在途，补充资本金后证券经纪、两融等业务可加速发展。

盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.02/3.86/5.24 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期。