事项：

公司发布2023 年三季度报告，今年前三季度实现：营收6.83 亿元，同比下降37.92%，归母净利润-0.41 亿元，同比下降112.91%；扣非归母净利润-0.49 亿元，同比下降116.01%。公司2023Q3 单季实现：营收1.72 亿元，同比下降10.78%；归母净利润-0.59 亿元，上年同期-0.10 亿元；扣非归母净利润-0.61 亿元，上年同期-0.12 亿元。

评论：

受市场景气度及产品推广节奏影响，公司金融信息服务业务业绩承压。剔除利息净收入、手续费及佣金净收入后，公司前三季度营收6.0 亿元，同比下滑45.1%，主要受两方面因素影响：1）市场景气度：金融信息服务作为公司支柱业务，与资本市场景气度高度关联，2023 年前三季度证券市场交易低迷，A 股日均成交量同比减少10.63%，对金融信息服务产品营销造成压力。2）销售节奏：2023 前三季度，公司仅开展全赢系列私享家版软件产品营销，并未同期营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品。

麦高证券有序展业，经纪业务增势显著。麦高证券着力恢复各条线业务，业务规模增速显著（2022 年同期合并数据仅包含麦高证券期末2 个月，低基数下增速较高）：1）经纪业务：前三季度，手续费及佣金净收入0.60 亿元，同比增长11.1 倍；利息净收入0.24 亿元，同比增长7.6 倍。2）自营业务：前三季度，投资收益0.4 元，同比增长4.8 倍。此外，2023Q3 公司代理买卖证券款23.71亿元，较年初增加103.70%。

随市场景气度提升，产品销售节奏恢复，公司业绩有望好转。1）市场释放积极信号，资本市场景气度有望提升：7 月24 日，中共中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”；证监会2023 年系统年中工作座谈会提到“更好落实活跃资本市场政策，进一步激发资本市场的活力”；10 月23 日，中央汇金公司买入ETF，并将在未来继续增持。2）产品推进节奏：公司将在Q4 安排全赢决策智能阿尔法版产品销售。

投资建议：受外部环境及产品推行节奏影响，公司金融信息服务业务增速不及预期，下调盈利预测，我们预计2023-2025 年营业收入为10.07/15.26/21.77 亿元，对应增速分别为-19.8%/51.5%/42.7%（原2023-24 年预测值21.92/32.38 亿元）；归母净利润1.31/3.21/5.01 亿元，对应增速分别为-61.4%/145.3%/56.2%（原2023-24 年预测值6.26/8.97 亿元）。维持“推荐”评级。

风险提示：证券市场活跃度下降；业务整合不及预期；证券经纪市场竞争加剧。