本报告导读：

公司收入增长得益于证券业务持续快速发展，利润下滑主因金融信息服务业务收入下降且公司销售费用增加，市场交投活跃，看好公司业绩爆发投资要点：

维持增持评级 ，调整目标价为110 元，对应2025 年60xP/E。公司2024Q3 调整后营收（含投资业务收入）/净利润8.75/-1.10 亿元，同比19.62%/-171.18%，低于预期。考虑到前三季度业绩不及预期，调低2024 年净利润预测值；考虑到市场交易量大幅放大，调高2025-2026 年净利润预测值，调整2024-2026 年净利润为1.04/4.08/5.88 亿元（调前1.28/3.32/5.57 亿元），EPS 为0.26/1.00/1.44 元（调前0.31/0.81/1.36 元）。维持“增持”评级，调整目标价为110 元，对应25 年110xP/E。

证券增长带动公司收入提升，市场交易低迷叠加广告宣传费用增加导致2024Q3 利润下滑。公司营收同比增加，主因麦高证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展，手续费及佣金净收入1.35 亿元，同比+125.92%；利息净收入0.46 亿元，同比+92.70%，3 季度末代理买卖证券款52.20 亿元，较上年度末增长116.60%。公司净利润下滑主要三点原因：1）市场成交额同比下滑，金融信息服务业务收入下滑。2）公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费同比增长，销售费用同比增长，2024Q3 公司销售费用4.79 亿元，同比增长25%。

3）公司逐年实施的三期股权激励计划，相关股份支付费用叠加后，同比出现一定程度的增加。

四季度市场反转交投活跃，公司业绩有望爆发。近期市场持续回暖，9 月24 日至10 月30 日，万得全A 指数上涨28%，交易量和两融余额快速提升，10 月初至10 月29 日，日均股票成交额达到2 万亿元，两融余额达到16870 亿元，环比9 月底增长17%；公司金融信息服务业务及证券业务都受益于市场持续回暖。公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中，受个别客观事项及整体市场再融资环境影响，进展不及预期，公司仍在推进再融资事项。

看好市场回暖下公司业绩爆发。

催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。

风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。