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指南针于8 月29 日发布2024 年半年度报告：在2024 年上半年，公司营业总收入达到了5.45 亿元，同比增长6.58%；实现归属于母公司股东的净利润-0.49 亿元，同比由盈转亏。其中，在2024 年第二季度，公司营业总收入达到了2.51 亿元，同比增长45.09%，环比下降14.34%；实现归属于母公司股东的净利润-0.66 亿元，同比亏损微增，环比由盈转亏。

投资要点:

经营业绩分布不均，利润受市场波动短期承压。2024 年1-6 月，公司实现营业总收入5.45 亿元，同比增长6.58%，其中，营业收入4.35亿元，同比-6.11%；利息净收入0.27 亿元，同比+107.89%；手续费及佣金净收入0.82 亿元，同比+138.08%。归属于母公司股东的净利润-0.49 亿元，同比由盈转亏。分业务来看，1）金融信息服务收入4.23 亿元，同比下降4.40%，收入占比97.27%，同比+1.74pct；2）广告业务收入0.12 亿元，同比下降42.82%，收入占比2.70%，同比-1.73pct。

逆势加大业务投入，谋求长期成长空间。2024 年1-6 月，公司销售毛利率为83.97%，同比下降2.78 个百分点；销售净利率为-11.25%，同比下降15.21 个百分点。期间费用率方面，2024 年1-6 月，公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为

57.45%/34.42%/13.90%，同比分别+7.57pct/+6.74pct/+1.66pct。销售费用增加主要因广告宣传及网络推广费大幅增加，管理费用增加主要系麦高证券为经营发展增加投入。2024 年上半年，公司实现投资收益0.52 亿元，同比增长90.73%，主要系麦高证券的自营业务投资收益大幅增加形成。

关注定增业务进展，落地后有望打开证券业务良性发展空间。

2024H1 麦高证券的证券业务实现营收1.64 亿元， 同比增长118.72%。其中手续费及佣金净收入8237.13 万元，同比+129.78%，投资银行业务手续费净收入317.69 万元，该业务系新增业务。

2024H1 麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT 建设等投入，业务及管理费用达1.47 亿元，同比+52.93%。2024 年1-6 月，麦高证券承销与保荐业务完成展业各项准备工作，并已经在承销业务上适度展业并取得一定收入，麦高证券营收占指南针营收比重达30.09%。受益于麦高证券业务快速扩张，有望成为指南针增长新动能。后续需重点关注定增落地的节奏及进展，定增落地后，有望真正为证券业务打开良性发展空间，促进经纪、两融业务形成闭环。

盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于谨慎性原则，暂不考虑定增事项影响。我们调整盈利预测，预计指南针2024-2026 年总收入分别为12.41、18.53、25.73 亿元，归母净利润分别为1.73、3.06、4.58 亿元，EPS 分别为0.42、0.75、1.12 元。截至2024 年9 月3 日，收盘价33.82 元，对应2024-2026年PE 估值分别为79.90、45.17、30.20 倍，维持“增持”评级。

风险提示市场波动引致经营业绩变动、现有业务受行业监管政策变动、市场竞争加剧、技术及产品创新滞后、金融产品创新带来的法律监管、证券业务恢复不及预期。