投资要点:

老牌C 端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极。指南针品牌创建于1997 年，深耕金融信息服务近三十载，1997-2003 年专注证券分析技术与工具开发，2004-2014 年向金融信息服务商转型，2015 年至今向互联网券商转型，产品矩阵持续迭代升级。金融信息服务为公司业务基石，收购麦高证券后打造证券服务第二增长曲线，长期有望增厚业绩。

金融信息服务与互联网券商行业双β，未来市场空间潜力较大。

政策在金融信息端和市场端同时发力，助推金融信息服务行业进入健康有序、稳步增长的新时期。2023 年A 股成交量达16.98 万亿股，2013-2023 年的CAGR 为13.54%；2023 年A 股成交额达212.10万亿元，2013-2023 年CAGR 为16.43%。个人投资者参与证券市场意愿增强。此外，国内金融信息服务商上市公司较少，各家细分发展路径有所差异。目前A 股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。从2023 年金融信息服务相关业务收入来看，同花顺、指南针位列第一、第二的位置。

金融信息服务为基，证券业务有望二次变现。金融信息服务的核心在于客户，指南针主要通过线上推广方式进行获客，绝大多数新用户通过不同广告渠道获取。激活用户以电话营销、线上客户等人工手段为主，保有互联网的免费经济学商业色彩。2016 年1 月-2019年6 月，从新客转化率来看，指南针新客户转化率整体呈现上升趋势；从登录用户向付费用户的转化率来看，整体维持在20%左右。

从实际落地效果来看，指南针具备较好的运营能力，得益于公司优秀的产品与服务模式。新客方面，用户完成注册后便会收到专人客服的一对一服务，从老客来看，2016 年1 月-2019 年6 月付费用户数单月新增最高可达28811 人，对应付费用户ARPU 单月最高可达12426 元，体现公司产品与服务具备一定优势。2022 年7 月公司收购麦高证券，相互赋能，经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。

获客端充分发挥客群重叠优势，证券业务全面协同有望实现第二增长极。

盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购　　麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于审慎性原则，暂不考虑定向增发摊薄因素影响。因此我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为12.41/18.53/25.73 亿元，归母净利润分别为2.30/3.89/5.63 亿元，EPS 分别为0.56/0.95/1.38 元/股，当前股价对应PE 分别为69.10/40.88/28.26x。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、定增实施进度不及预期。