2024Q1 券商、保险板块以及金融信息服务个股受到减仓，江苏金租获加仓2024Q1 主动型基金重仓股中券商板块占比0.61%，环比下降0.49pct，相对A 股低配2.7%；保险板块占比0.28%，环比下降0.19pct，相对A 股低配1.84%，保险板块持仓有所下降。个股层面，2024Q1 持仓占比及环比为：中国平安0.19%/-0.08pct、中国太保0.07%/-0.08pct、中国人寿0.01%/-0.01pct、新华保险0.004%/-0.005pct、中国人保0.01%/-0.02pct、中国财险（H）0.91%/+0.45pct；江苏金租0.03%/+0.01pct、香港交易所2.02%/-1.08pct、拉卡拉0.02%/环比持平。

持仓市值增减幅看，中信证券-48%、东方财富-19%、华泰证券-21%、东方证券-75%、广发证券+132%、指南针-82%、同花顺-61%；中国人保-75%、新华保险-53%、中国太保-52%、中国人寿-41%、中国平安-30%、中国财险（H）+96%；江苏金租+116%。

行业基本面承压券商遭减仓，保险受资产端预期拖累，高股息标的持仓提升（1）券商：2024Q1 券商遭减仓，行业基本面承压。2024Q1 沪深300 上涨3%，券商板块下跌5%，市场日均股基成交额8957 亿元，环比+8%，同比+2%，市场交易量同环比改善而行情表现分化，中小盘股下跌明显，中证1000/中证2000指数分别-8%/-11%，且新开户数量同比-27%，个人投资者信心仍有待提升。政策面来看，新证监会主席上任并发布一揽子政策，突出“强本强基”和“严监严管”，有助于增强资本市场内在稳定性，对证券公司加强监管，券商供给侧改革加速行业集中度提升。券商手续费收入普遍承压，基本面主要由自营投资支撑。

（2）保险：2024Q1 上市险企遭减仓，负债端看，2024Q1 受产品预定利率下调、银保报行合一以及产品结构改善带动，margin 有望明显提升，进而带动NBV 同比改善，行业负债端市场环境改善，同时新单价值层面仍然延续高景气态势。资产端看，2024 年4 月23 日10 年期国债收益率收至2.23%，长端利率下行以及权益市场不确定性造成市场对保险行业长期盈利能力担忧，拖累保险股重仓持仓。

（3）江苏金租明显获加仓，主因一季度市场风格偏好高股息标的，叠加银行间利率下行利好负债端成本下降。

头部券商、保险板块持仓处历史较低水平

（1）券商：2024Q1 东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5 年以来分位数5%/11%，处于历史低位；同花顺、指南针为58%/74%，环比下降。（2）保险：2024Q1 保险股持仓占比合计0.28%，位于历史5 年10.5%分位数，处于较低水平。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（H）持仓占比位于近5 年26.3%/10.5%/26.3%/26.3%/36.8%/94.7%分位数。

保险负债端高景气有望延续及关注资产端改善目前券商和保险板块估值和机构持仓均位于历史低位，关注左侧机会，保险保费端和政策面优于券商，权益弹性优于券商。（1）券商：国九条有望提振二级市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。（2）保险：预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024 年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化，看好负债端转型领先、资产端稳健标的机会。3 月财险保费同比增速扩张，看好高股息率的中国财险。看好盈利稳健、高股息率的江苏金租。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。