核心观点：

政策强调加快环境基建建设，环保“稳增长”特性值得重视。近日国务院办公厅发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》，肯定了环境基建在“稳增长+低碳”经济发展目标中的重要作用，并明确2025 年环境基建的建设目标：（1）生活垃圾收运能力70 万吨/日、垃圾焚烧能力80 万吨/日和资源化利用率60%；（2）新增污水处理产能2000 万吨/日、缺水地级城市污水资源化率达25%；（3）推动废钢铁、废有色、报废汽车、废弃电池、废塑料等废弃物分类利用和集中处置，并开展100 个大宗固体废弃物综合利用示范项目；（4）补齐危废、医废处置能力；（5）推动污水、固废、危废等“多位一体”综合处置基地，推动再生资源及循环产业建设。

2022 年或为环保投资大年，众多细分领域需求有望超预期。在经济增速承压并且碳减排、产业转型压力持续提升的2022 年，我们强调需重视环保天然的“新基建”以及“减污降碳”属性，深度契合当前经济发展主题。尤其是在本次政策明确加快推进环境基建建设的窗口期下，关注各细分赛道需求有望迎来边际改善的新契机，重点关注：（1）垃圾焚烧板块，龙头企业进入产能建设、放量高峰后期，并展现在新能源等新兴赛道扩张实力（旺能环境布局锂电池回收资源化、伟明环保布局高冰镍、圣元环保布局海上风光等）；（2）循环再生板块，各细分行业龙头已经逐步展现先发优势，再生塑料、危废资源化等赛道正处业绩放量高峰期；（3）环卫、监测和环境治理等细分板块经历订单低潮周期后，有望受益于“稳增长+低碳”对于需求的催化，“十四五”订单或超预期。

2021 年业绩快报超预期，但机构持仓占比仍处底部，重视板块底部反转机遇。截至2022 年1 月底共有36 家环保企业发布2021 年业绩预告，合计归母净利润同比增速均值达73%。其中循环再生、垃圾焚烧等板块业绩表现突出。而根据Wind 统计，截至2021Q4 环保股基金配置占比达0.22%（环比+0.04 个百分点），板块最新PE-TTM 为17.79倍，机构配置及估值均处历史底部。重视新基建预期+环保企业业绩持续兑现下的底部反转机遇。

建议关注垃圾焚烧、再生资源、火电灵活性改造等方向。环保板块依然处于历史 PE 估值的底部位置， 伴随稳增长新基建预期+业绩增速回升， 板块投资机会显著。建议重点关注打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头（旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等）；再生资源（英科再生、高能环境、路德环境）；火电灵活性改造（青达环保）等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。