核心观点：

关注：旺能环境+青达环保+英科再生+瀚蓝环境+高能环境+力合科技

纲要类政策发布密集期，或将带动板块投资加速。近期发改委发布《加快废旧物资循环利用体系建设的指导意见》、《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》，工信部等部门印发《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022—2025 年）》，环保纲要性政策进入密集出台期。从历史回顾来看，一方面纲要性政策出台后，各部门、各省将进行目标分解，出台进一步的规划；另一方面，相关环保投资也将追加，尤其是在2021年环保投资大幅下降的背景下。我们认为环保既是“新基建”又是“稳增长”，又是碳中和背景下“节能减排降耗”的主体之一，无须悲观。

我们建议重点关注再生资源体系建设（再生塑料、金属危废资源化、动力电池回收）、风光垃圾焚烧等绿电基建。

板块业绩成长确定性得到持续验证，市场风格切换背景下关注度或将提升。板块公司业绩亮眼，天壕环境（2021 年业绩同比+267%~348%，下同）、三峰环境（同比+67%~80%）、高能环境（同比+31%~45%）、圣元环保（同比+47%~76%）均呈现快速增长，我们认为伴随在手项目陆续进入运营期，板块业绩及现金流均将持续向好。站在此节点重新审视环保板块，无论是绿电关注度提升带来的行业视角外溢至环保，亦或者市场风格切换带来的中小市值公司关注度提升，环保板块自身业绩成长的稳定性都会被市场关注，带动优质个股率先实现估值修复。

重申再生资源板块重要性，关注其减碳效应。发改委要求十四五废铜、废塑料等9 种主要再生资源循环利用量达4.5 亿吨，建成绿色分拣中心1000 个以上。考虑到我国碳排放中工业企业的高占比，我们认为再生资源会成为企业减碳降耗的更优解，且当前市场对此关注度并不高，部分再生资源公司成长增速高，重点推荐: 1.再生塑料先行者英科再生：欧洲PET 市场迅速释放，公司率先于马来西亚布局产能迅速占领市场，产能投产映射业绩增速超50%；2.危废资源化龙头高能环境、浙富控股：凭借技术壁垒带来超额盈利能力，推动市场格局整合，目前处于产能高速扩张的建设或完成初期，处理量提升映射业绩高成长。

估值底部、业绩增速向上， 重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于历史 PE 估值的底部位置， 伴随稳增长新基建预期+业绩增速回升， 板块投资机会显著。建议重点关注打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头（旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等）；再生资源（英科再生、高能环境）；火电灵活性改造（青达环保）等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。