核心观点：

关注：旺能环境+力合科技+英科再生+瀚蓝环境+高能环境+青达环保

三家垃圾焚烧企业拓张新能源作为第二成长点，焚烧板块估值空间向上打开。旺能环境布局锂电池回收、伟明环保进军印尼高冰镍项目、圣元环保拟拓展风光等绿电投资，新能源业务成为垃圾焚烧企业转型的重点方向。除上述三家外，瀚蓝环境、绿色动力、三峰环境本周涨幅分别为5%、6%、6%。展望2022 年，垃圾焚烧公司在手项目逐步投产，且CCER 有望重启认证带来业绩弹性、补贴拖欠问题或将缓解，因而现金流能力（净现比超过1.5）优异。焚烧类公司“焚烧+”业务迅速开拓，更是积极地开拓新能源等方向的第二成长曲线。板块目前对应2022、2023 年PE 估值仅为10-15 倍、8-12 倍，建议关注：旺能环境、伟明环保，瀚蓝环境、三峰环境等。

CCER 即将重启，环保兼具“双碳”与“新基建”属性。近期发改委召开专题会议要求加快完善双碳“1+N”政策体系、CCER 也或将于年内重启认证、北京与雄安联合争取设立国家级CCER 交易市场，叠加十四五期间“稳增长”政策预期，以环保、绿电为主的“新基建”需求有望超预期。需求高景气的背景下，环保板块业绩确定性进一步增强（Wind 一致预期未来3 年业绩复合增速超20%+），2022/2023 年广发环保预测重点公司平均PE 估值仅12.7、10.5 倍，伴随估值切换板块更具投资性价比。

再生资源板块仍未被市场重视，关注其减碳效应。考虑到我国碳排放中工业企业的高占比，我们认为再生资源会成为企业减碳降耗的更优解，且当前市场对此关注度并不高，部分再生资源公司成长增速高，当前PEG 仍低于0.6。重点推荐： 1.再生塑料先行者英科再生：欧洲PET市场迅速释放，公司率先于马来西亚布局产能，凭借低成本优势迅速占领市场，产能投产映射业绩增速超50%；2.危废资源化龙头高能环境、浙富控股：凭借技术壁垒带来超额盈利能力，推动市场格局整合，目前处于产能高速扩张的建设或完成初期，处理量提升映射业绩高成长。

关注火电运营商、再生资源、垃圾焚烧等。双碳主线下可关注：1.火电运营商、火电灵活性改造公司青达环保；2.再生塑料（英科再生、三联虹普）、金属危废资源化（高能环境、浙富控股）等领域；3.垃圾焚烧龙头旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、圣元环保等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。