核心观点：

关注：力合科技+英科再生+瀚蓝环境+高能环境+三峰环境+天壕环境

“无废城市”方案强调减污降碳同等重要，重视环保碳属性。近日18部委联合印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，强调“30·60”双碳目标下减污与降碳处于同等高度”。环保既具备“减污降碳”属性、同时又是新基建的重要组成，无缝贴合中国“绿色低碳+高质增长”的长期经济发展目标。此前双碳“1+N” 顶层设计也强调中国碳减排路线图以清洁能源、循环再生、节能增效、巩固碳汇等为核心。我们认为循环再生、新能源运营、节能增效等环保产业有望成为“十四五”期间的重要经济抓手，目前板块未来三年Wind 一致预期业绩复合增速20%+，对应2022 年PE 不足12 倍，高成长下估值修复空间显著。

碧水源定增方案落地，加快融资及订单改善，国企改革效应持续显现。

本周碧水源发布定增最新公告，大股东中国城乡（中交集团独资）完成35.74 亿元定增总金额汇款。完成增发后，在污水资源化+海水淡化等多个政策出台的背景下，碧水源未来将重新聚焦膜设备本身，业绩有望重回高增长之路。而目前类似于碧水源国企入主/合作实现融资与成长改善的事件在环保行业中频繁发生，例如近期三峡资本通过力合科技董事席位提名、两者后续有望在长江流域水质检测、治理等方面展开深度合作，建议关注国企改革下的力合科技、中再资环、碧水源。

双碳引领再生投资新主线 ，关注再生塑料、金属危废资源化。纵观欧盟企业的减排经验，能源替代与再生料的使用是大势所趋。双碳背景下再生原材料添加将成为工业企业减碳的重要手段，十四五循环再生规划提及2025 年我国资源循环利用产业产值达到5 万亿元，国内再生资源体系正从1.0 版的“前端回收驱动”模式向2.0 版的“后端需求驱动”演变。我们预期拥有渠道优势、技术优势的公司将迅速扩大规模并提升市占率，迎来估值业绩双重提升，重点关注业绩增速亮眼的再生塑料（英科再生、三联虹普）、金属危废资源化（高能环境等）。

关注新能源运营商、再生资源、垃圾焚烧、膜材料等。双碳主线下可关注：1.国企改革下企业重回高增长，关注力合科技、中再资环、碧水源；2.再生塑料（英科再生、三联虹普）、金属危废资源化（高能环境、浙富控股）和家电拆解（中再资环）等领域；3.垃圾焚烧龙头公司瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等；4.快速成长的风光运营商（三峡能源等）、火电龙头（华能国际、华电国际、华润电力）储能标的（文山电力）。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。