本期投资提示：

2023Q3 能源价格触底后反弹，叠加终端需求旺季临近，基础化工价差明显修复。国内经济仍在复苏通道，美联储加息有望结束，叠加俄罗斯及OPEC+减产，国际油价触底回暖。根据wind 统计，23Q3 Brent 现货均价为86.92 美元/桶，同环比分别变动-13.95%、+11.15%。总体上，能源价格二季度触底后三季度企稳回暖，促进下游企业积极补库，叠加终端需求的修复，产品价差底部回暖。根据我们跟踪的主流化工公司2023Q1-3的盈利预测，预计2023Q1-3 加权平均EPS 0.69 元，同比下滑36.3%，其中Q3 加权平均EPS 0.24 元，同比下滑32.5%，环比提升9.4%。预计2023Q1-3 净利润同比增幅较大的子行业主要是轮胎，其中，预计Q3环比改善明显的子行业主要是磷复肥及磷化工、煤化工及氮肥、轮胎、纯碱、部分精细化工品等。

Q3 供给端支撑力度较强，叠加终端需求陆续回归，MDI 价格上行；煤炭企稳回升刺激下游补库；纯碱供给端释放缓慢，短期供需趋紧。三季度MDI 检修高峰，供给端支撑力度较强，叠加出口需求旺盛，预计万华化学2023Q1-3 为132.7 亿元（YoY-2%，指归母净利润，下同），其中Q3 为47 亿元（YoY+46%,QoQ+4%）。

下游阶段性补库，煤化工产品价差修复，预计华鲁恒升2023Q1-3 为29.1 亿元（YoY-47%），其中Q3 为12亿元（YoY+17%,QoQ+29%）；鲁西化工2023Q1-3 为4.9 亿元（YoY-84%），其中Q3 为3 亿元（YoY-21%,QoQ-334% ）；宝丰能源2023Q1-3 为38.6 亿元（YoY-28%），其中Q3 为16 亿元（YoY+18%,QoQ+49%）。库存低位叠加光伏玻璃需求旺盛，纯碱短期景气高位震荡，预计远兴能源2023Q1-3 为14.7 亿元（YoY-37%），其中Q3 为4.2 亿元（YoY-42%,QoQ+5%）；山东海化2023Q1-3 为4.7 亿元（YoY-55%），其中Q3 为1.2 亿元（YoY-69%,QoQ+11%）；中盐化工2023Q1-3 为9.9 亿元（YoY-44%），其中Q3 为2.5 亿元（YoY-32%,QoQ+5%）。

轮胎领域：海运费及原料持续下降，成本端压力缓解明显，下游国内、海外需求及订单同步恢复，Q3 业绩持续同环比增长。轮胎行业Q3 开工率维持高位，盈利能力明显改善，预计赛轮轮胎2023Q1-3 为20 亿元（YoY+87%），其中Q3 为9.5 亿元（YoY+171%,QoQ+38%）；玲珑轮胎2023Q1-3 为9.8 亿元（YoY+354%），其中Q3 为4.2 亿元（YoY+298%,QoQ+21%）；森麒麟2023Q1-3 为9.9 亿元（YoY+49%），其中Q3 为3.8 亿元（YoY+106%,QoQ+7%）；贵州轮胎2023Q1-3 为6.2 亿元（YoY+143%），其中Q3 为2.8 亿元（YoY+194%,QoQ+13% ）； 确成股份2023Q1-3 为3.1 亿元（YoY 0% ），其中Q3 为1.2 亿元（ YoY+9%,QoQ+11% ）； 海利得2023Q1-3 为2.9 亿元（ YoY+2%）， 其中Q3 为1.2 亿元（ YoY+68%,QoQ+10% ）；阳谷华泰2023Q1-3 为3.3 亿元（ YoY-24% ）， 其中Q3 为1.3 亿元（YoY-16%,QoQ+3%）。

周期品领域：部分周期受益于补库需求，景气底部回暖。氟化工：预计巨化股份2023Q1-3 为7.7 亿元（YoY-55%），其中Q3 为2.8 亿元（YoY-62%,QoQ-17%）；三美股份2023Q1-3 为2.4 亿元（YoY-48%），其中Q3 为1.1 亿元（YoY-7%,QoQ 0%）；永和股份2023Q1-3 为1.8 亿元（YoY-21%），其中Q3 为0.7 亿元（YoY-23%,QoQ-13%）；金石资源2023Q1-3 为2.6 亿元（YoY+68%），其中Q3 为1.3 亿元（YoY+121%,QoQ+42%）。氨纶：预计华峰化学2023Q1-3 为19.1 亿元（YoY-21%），其中Q3 为5.5 亿元（YoY+2490%,QoQ-24%）。染料：预计浙江龙盛2023Q1-3 为10.9 亿元（YoY-37%），其中Q3 为3 亿元（YoY 0%,QoQ-33%）；预计闰土股份2023Q1-3 为2.4 亿元（YoY-56%），其中Q3 为1.0 亿元（YoY+98%,QoQ-26%）。磷复肥及磷化工：预计云天化2023Q1-3 为36.8 亿元（YoY-28%），其中Q3 为10 亿元（YoY-40%,QoQ-10%）；兴发集团2023Q1-3 为10.1 亿元（YoY-79%），其中Q3 为4 亿元（YoY-68%,QoQ+151% ）； 川恒股份2023Q1-3 为4.8 亿元（YoY-18% ）， 其中Q3 为2.1 亿元（ YoY-4%,QoQ+83% ）； 云图控股2023Q1-3 为6.9 亿元（ YoY-47% ）， 其中Q3 为1.8 亿元（ YoY-43%,QoQ+14% ）； 新洋丰2023Q1-3 为10.3 亿元（ YoY-14% ）， 其中Q3 为3.4 亿元（YoY+21%,QoQ+21%）。钾肥：预计盐湖股份2023Q1-3 为81 亿元（YoY-33%），其中Q3 为30 亿元（ YoY-75%,QoQ+4%）； 亚钾国际2023Q1-3 为10.2 亿元（ YoY-33% ）， 其中Q3 为3 亿元（YoY-29%,QoQ-21%）。农药：预计扬农化工2023Q1-3 为13.2 亿元（YoY-19%），其中Q3 为2 亿元（ YoY+62%,QoQ-46% ）； 润丰股份2023Q1-3 为7.2 亿元（ YoY-45% ）， 其中Q3 为3 亿元（ YoY-28%,QoQ+24% ）； 贝斯美2023Q1-3 为1.1 亿元（ YoY-5% ）， 其中Q3 为0.3 亿元（YoY-25%,QoQ+3%）。

新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。德国、日本、荷兰等国家加紧国内半导体技术封锁，进一步强化了半导体供应链的区域化本土化，同时华为新机型陆续上市，提振国内产业信心：预计雅克科技2023Q1-3 为5.4 亿元（YoY+17%），其中Q3 为2 亿元（YoY+10%,QoQ+19%）。面板材料下游需求修复，同时国产化意愿较强，预计万润股份2023Q1-3 为5.9 亿元（YoY-8%），其中Q3 为2 亿元（ YoY+31%,QoQ-6% ）； 东材科技2023Q1-3 为3.1 亿元（ YoY-10% ）， 其中Q3 为0.9 亿元（YoY+11%,QoQ-40%）。新能源材料：预计新宙邦2023Q1-3 为8 亿元（YoY-45%），其中Q3 为2.8 亿元（ YoY-36%,QoQ+3% ）； 泰和新材2023Q1-3 为2.9 亿元（ YoY-6% ）， 其中Q3 为0.7 亿元（YoY+422%,QoQ-12% ）； 新化股份2023Q1-3 为2.1 亿元（YoY-17%）， 其中Q3 为0.7 亿元（YoY+22%,QoQ+14%）；生物材料：华恒生物2023Q1-3 为3.1 亿元（YoY+43%），其中Q3 为1.2 亿元（ YoY+36%,QoQ+9%）； 凯赛生物2023Q1-3 为3.3 亿元（ YoY-32% ）， 其中Q3 为0.9 亿元（ YoY-40%,QoQ-51% ）； 蓝晓科技2023Q1-3 为5.5 亿元（ YoY+74%）， 其中Q3 为2 亿元（YoY+72%,QoQ-6%）；食品添加剂：预计金禾实业2023Q1-3 为5.7 亿元（YoY-57%），其中Q3 为1.7亿元（YoY-65%,QoQ+8%）；华康股份2023Q1-3 为2.9 亿元（YoY+12%），其中Q3 为1 亿元（YoY-11%,QoQ+5%）；

维持行业“看好”评级。基础化工成本端快速回落后持稳，需求旺季虽逐步近尾声，Q3 化工品价差明显修复，Q4 随着有望持续维持。传统周期关注白马及细分行业的阿尔法；受内需恢复及成本下降，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益；氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升；成长细分行业重点关注电子材料及新能源材料产业链，国内自主可控进程加快，相关领域将确定性修复。

传统行业领域：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源、氯碱中泰化学，纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、云图控股、农药细分标的（润丰股份等）。

长景气底部上行板块：受内需恢复及成本下降，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。

成长标的确定性修复：半导体材料方面，建议关注估值低位，业绩具备确定性的雅克科技（国内高端半导体前驱体供应商）、华特气体（长存、中芯等电子特气重要供应商）；面板材料方面，建议关注斯迪克（Meta X5 屏幕OCA 供应商）。其他关注MLCC 及齿科材料国瓷材料，面板材料万润股份、东材科技、濮阳惠成等，催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂新化股份等。

核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。