2022 年公司实现营收7.68 亿元，同比+44.91%，实现归母净利润1.52 亿元，同比+171.10%。公司业绩同比大增，主因包括巴斯夫等海外客户采购增加，公司主要产品二甲戊灵产品价格高景气。我们看好公司未来对巴斯夫等海外巨头产能的承接，以及在C5 基新材料上的深入布局；同时公司参股捷力克，布局农药出海，料将进一步拓展全球市场。考虑到公司的产品价格高景气以及新增产能持续投产，我们上调了2023-2024 年归母净利润预测至2.45/4.21 亿元（原预测为2.41/3.52 亿元），新增2025 年归母净利润预测为5.97 亿元，维持目标价27 元及“买入”评级。

主营产品高景气，公司2022 年业绩大增。2022 年公司实现营收7.68 亿元，同比+44.91%，实现归母净利润1.52 亿元，同比+171.10%。公司业绩同比大增，主因包括巴斯夫等海外客户采购增加，主要产品二甲戊灵产品价格高景气。2022年公司实现二甲戊灵产销1.20/1.10 万吨，同比分别+24.19%/20.47%，销售均价位5.58 万元/吨，同比+27.84%。大客户来看，2022 年公司对巴斯夫累计实现销售1.79 亿元，占2022 年营收23.30%，同比分别增加3703.53%/16.12pcts，公司的国际化市场持续打开。

中短期看点：产能密集投产，盈利有望高增。据公司公告，铜陵“年产8500 吨戊酮系列新材料项目”以及募投项目“年产2000t 甲氧虫酰肼”有望在今年上半年及8 月份建成投产。目前国内C5 产业链发展仍处于起步阶段，严重依赖进口，公司戊酮项目投产，在保障自身原材料3-戊酮自给，降低二甲戊灵生产成本基础上，能够实现部分产品的国产替代，产品价值量高，产能消化无压力。

另外，公司也有望成为陶氏甲氧虫酰肼供应商。我们预计随产能持续投产，公司业绩有望实现高增。

长期看点：承接海外巨头产能，深化C5 基新材料布局。长期来看，公司有望凭借其产业链配套优势承接巴斯夫的二甲戊灵原药产能，同时依托自身研发，形成包括二甲戊灵及甲氧虫酰肼在内的“1+3”产品矩阵。此外，公司将依托自身研发改良，积极打造C5 基新材料平台，做精做深相关产业链，或有望成为国内C5 产业链龙头。公司“农药+新材料”双足并行，未来可期。

参股捷力克，布局农药出海。据公司12 月8 日公告，公司拟计划现金出资8500w，收购宁波捷力克20%股权。捷力克经营模式类似于润丰股份，积极布局海外登记。截至2022 年6 月30 日，捷力克拥有自主登记证856 项，在申请登记435项，拥有超过4000 项GLP 实验报告可用于海外登记，为公司后续发展提供充足产品储备。我们预计此次收购完成，既丰富了捷力克原药供应，又拓宽了贝斯美的海外销售渠道，便于公司后续研发产品的出海。

风险因素：公司项目建设不及预期；公司工艺技术扩散风险；产品价格大幅下滑风险；海外业务布局进展不及预期。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司未来对巴斯夫等海外巨头产能的承接，以及公司在C5 基新材料上的深入布局，此外公司拟参股捷力克，布局农药出海，也将进一步拓展全球化市场。考虑到公司的产品价格高景气以及新增产能持续投产，我们上调了公司2023-2024 年归母净利润预测至2.45/4.21 亿元（原预测为2.41/3.52 亿元），新增2025 年归母净利润预测为5.97 亿元，给予公司2023 年22xPE（参考公司上市以来平均估值在27-70x，中枢为48x，而农药（中信）指数2023 年PE 在13x，公司业绩增速优于行业平均增速，给予一定溢价），维持目标价27 元及“买入”评级。