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2022 年10 月21 日公司发布前三季度业绩报告，2022 年前三季度公司实现归母净利润1.15 亿元，同比增长161.14%，其中2022年第三季度实现归母净利润0.40 亿元，同比增长512.03%。在全球农化周期背景下，主营产品二甲戊灵有望维持高景气，业绩有望持续增长。

简评

公司主营产品二甲戊灵维持高景气，公司业绩有望持续提升公司是国内二甲戊灵产业链完整度最高的公司，拥有二甲戊灵原药产能12000 吨/年, 是国内最大的生产企业。在全球农化高景气的背景下，农药下游需求旺盛，二甲戊灵的全球供需维持高景气。三季度，公司整体产销情况良好，主营业务持续增长，盈利能力持续提升。同时公司持续加深与巴斯夫之前的合作，2022 年上半年对巴斯夫实现了8747 万元的销售额，比2021 年全年销售额提高了129.88%。现阶段公司积极与巴斯夫商谈二甲戊灵原药制造承接事宜，未来有望承接巴斯夫的二甲戊灵原药产能，成为巴斯夫二甲戊灵制剂的专用原药供应商，与巴斯夫的深度合作将进一步提升公司产品销量、提高全球市占率，公司业绩有望持续性提高。

公司二甲戊灵产业链齐全，未来公司有望形成“1+3”产品布局公司是一家在二甲戊灵领域具备原药、中间体、制剂全产业链生产研发的农药公司，2022 年上半年公司二甲戊灵原药/二甲戊灵制剂/农药中间体营收占比为77.96%/9.14%/12.90%，毛利占比为82.14%/4.07%/13.76%，二甲戊灵原药作为核心产品，盈利能力较高，贡献主要营收和利润。同时公司推进对二甲戊灵副产品的综合利用，积极研发创新甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮三种农药的合成工艺，致力于打造“1（二甲戊灵）+3（甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮）”的产品布局。目前已成功开发了杀虫剂甲氧虫酰肼的低成本全套合成工艺，且已取得原药登记。

公司“1+3”的产品布局将进一步扩增公司产品线，丰富产品种类。

积极打造新材料平台型企业，有望成为未来又一新增长点公司新材料产品将布局二甲基丙酮（3-戊酮）5500 吨/年，甲基丙基酮（2-戊酮）3000 吨/年，醋酸甲酯12700 吨/年，正戊烯（1-戊烯）4000 吨/年，环戊烯13000 吨/年，溶剂油3000 吨/年，醋 酸戊酯3000 吨/年；合计规划产能44200 吨/年。上半年公司定向增发募集资金近4 亿元在铜陵投资建设“年产8500 吨戊酮系列绿色新材料项目”，有望在2023 年6 月完工投产。项目建成后公司不仅可以向产业链上游进行拓展，还将切入碳五类高价值化学品领域，实现产业链的延伸发展和战略性新材料产业的布局，进一步提升公司的核心竞争力，为公司未来的发展打开广阔的空间。

盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润1.33 亿元、1.61 亿元、1.98 亿元，对应EPS 分别为0.78 元、0.95 元、1.16 元，对应PE 分别为25.1X、20.8X、16.9X。

风险提示：1、市场需求不及预期：农药下游粮食种植属于周期化行业，在经济景气度不高的时候，市场需求将受到一定程度的负面影响，导致农业生产扩张减缓、投资下降，从而可能导致公司产品的市场增长不及预期；2、产品进度不及预期:目前公司的生产产品先进性较高，未来共公司能否按照计划及市场情况进行投产存在一定的不确定性；3、下游客户集中度较高：根据公司年报披露，前五大客户销售收入占比为47.84%，公司主要产品为农药医药中间体和农药原药，主要客户为国内农药行业大型企业、大型跨国农化企业及国内专业贸易公司，存在一定的下游客户集中度较高风险。