GPT4、文心一言等大模型陆续发布，AIGC 或进入应用落地加速期3 月14 日，OpenAI 发布AI 大模型GPT4，回答准确性较ChatGPT 大幅提高，并具备更高水平的识图能力，能生成歌词、创意文本等，文字输入限制也提升至2.5 万字；3 月16 日，微软推出基于GPT4 的办公软件Microsoft 365Copilot，Copilot 可以在Office 所有软件中调用，实现word/excel/PPT 软件基于GPT4 打通，同日百度发布AI 大模型文心一言，并将于3 月27 日开启API 对接。我们认为，微软、谷歌、百度系AI 大模型的发布和不断升级优化，将正式开启AIGC 应用大时代，AIGC 在文字、图片、视频等内容生成领域的应用及商业化空间将全面展开，对于拥有数据版权资产的公司而言，或基于大模型训练衍生新的商业模式；对于基于大模型API 开发垂类应用的阅读、游戏、视频、电商产业链公司，或带来明显的降本增效，并提升变现能力。

AIGC 在互联网垂类领域应用广泛，市场空间有望逐步打开（1）AIGC+文本：AIGC 具有更高的文本内容生成效率，能够在更短的时间内生成大量内容，满足大众对内容的需求。此外，AIGC 具有更好的内容一致性和可控性，能够生成与业务相关、符合某种标准的内容，在传播信息、影响力等方面具有更好的效果。受益标的包括中文在线、蓝色光标、掌阅科技等。

（2）AIGC+图片：Midjourney V5 生成的人物图像效果十分逼真，与真人相比难以分辨。我们认为，AIGC 生成图片技术发展相对较快，相关工具大规模使用或大幅提高图片生成效率，带来相关内容生产行业的变革。受益标的包括视觉中国。

（3）AIGC+电商：导购平台作为电商的上游，海外Shopify 旗下Shop 已验证基于ChatGPT API 开发的AI 导购功能将大大提高用户找到想购买好物的效率，从而驱动导购平台流量快速增长，国内“什么值得买”基于百度文心一言大模型，或基于更高效的消费决策体验实现用户规模加速增长。重点推荐值得买、壹网壹创，受益标的包括丽人丽妆、若羽臣、吉宏股份、青木股份等。

（4）AIGC+游戏： 网易旗下《逆水寒》手游实装了国内首个游戏版ChatGPT ，让智能NPC 能和玩家自由生成对话，并基于对话内容，自主给出有逻辑的行为反馈。此外，微软GDC2023 大会将通过33 个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，加速游戏的开发、获客与成长，我们认为AIGC 与游戏的深度融合，或推动游戏长期开发运营模式变革，大幅度降本增效及带来变现能力的提升，对板块估值形成重要催化。重点推荐姚记科技、腾讯控股、网易-S、心动公司、吉比特、完美世界、创梦天地，受益标的包括神州泰岳、巨人网络、盛天网络、三七互娱、顺网科技、世纪华通等。

（5）AIGC+视频：随着 AIGC 与动画、影视等行业的不断深入融合，或大幅提升视频内容的生产效率，降低生产成本。由于AIGC 模型需要大量数据进行训练，拥有大量影视版权的相关公司或成为重要数据提供方，从而拓展出新的商业模式。重点推荐芒果超媒，受益标的包括捷成股份、爱奇艺、华策影视等。

风险提示：AIGC 发展进度不及预期，AIGC 落地场景商业化进展不及预期。