投资要点

酒类连锁：行业规模稳定增长，短期承压长期集中度提升。酒类流通市场规模由2017 年的1.1 万亿元增长至2020 年的1.19 万亿元，其中2017 年白酒流通规模7700 亿元，预计2025 年市场规模将扩展至1.5 万亿元。消费升级驱动酒类市场需求扩大，高端酒类成为主销产品。 行业品牌化、规模化趋势深化，市场将向龙头聚合。目前我国酒类连锁行业集中度仍较低，包含华致酒行、壹玖壹玖、中酒连锁三家全国型品牌在内的第一梯队市占率不足5%。而政策推进、品牌垂直电商兴起、头部酒企经销资质集中等因素将利好头部公司优势整合。虽然中高端白酒、渠道商业绩短期承压，但考虑到疫情阶段性因素，以及华致酒行持续好于同业公司的经营情况，我们认为具备保真壁垒的流通商保持渠道扩张、强化品牌影响力并驱动增长的逻辑没有变化，且可能在疫情后享受集中度提升的市场格局。华致酒行：在今年2-3 季度疫情影响公司名酒、定制酒销售的情况下，公司降低毛利加快周转，利润端受到影响。但考虑到公司高保真+全渠道的经营逻辑维持，消费恢复后利润弹性更大。

近视防控行业：青少年近视率高企且政府高度重视，潜在市场规模庞大。综合适用人群、安全度、使用便捷程度来看，角膜塑形镜对于近视问题正处于发展期、希望用有效手段加以控制的青少年是最为合适的近视矫正方式。随着近视人口的增加、国民消费水平的提升以及角膜塑形镜矫正效果、认可度的向好，角膜塑形镜的消费量呈现高速增长的趋势。此外，包括供给端民营及社区化终端数量提升、加强眼视光专业人才培育等因素也进一步激发市场活力。虽然河北省率先披露对角塑镜的带量采购计划，但考虑到角塑镜高定制化、高服务需求的属性，实际集采价格对行业公司的影响或有限，且短期不影响公司经营，而长期产品渗透率提升驱动的增长确定性较高。欧普康视 ：

公司作为角塑镜龙头公司，形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等角塑镜系列矩阵，高端产品占比提升优化盈利能力，定增扩产、自研材料替代不断推进。同时布局视光终端，增厚利润。

电商代运营：行业市场空间广阔，增长潜力充足。我国人均可支配收入、网民数量、网购规模和渗透率不断攀升，网上零售交易额占社零比重持续上升，推动电商代运营行业市场规模得以稳步提升，预计2022 年市场规模有望提升至3663.2 亿元。新电商业态兴起有望增强电商代运营头部公司竞争力。电商新业态发展势头强劲，逐渐成为主流。2017-2021 年直播电商、社交电商分别从190 亿元、1844.8 亿元飙升至12012 亿元、23785.7 亿元。品牌方全渠道布局进程加快，电商流量去中心化、渠道多元化格局逐步形成，消费者个性化、品质化用户体验需求不断提升等因素将提高对服务商提出了更高的要求，我们看好可为品牌提供综合解决方案的头部服务商。壹网壹创：短期看公司在淡季持续大力投入费用影响利润，但通过跨品类、拓品牌和全渠道运营驱动收入快速增长，并强化全链路品牌服务能力不断拓展新合作品牌。未来有望在疫情缓和下修复盈利能力，释放利润弹性。

风险提示：社服&商贸行业系统性风险，公司治理风险，集采政策风险，市场竞争加剧风险，品牌方切入电子商务行业风险等。