2022 年10 月社零同比下降0.5%。据国家统计局数据，2022 年10 月我国社零总额4.03 万亿元/YoY-0.5%，增速较9 月下降3.0pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额3.66 万亿元/YoY-0.9%。分地区看，城镇社零增幅转负，农村保持微增。10 月城镇社零总额3.49 万亿元/YoY-0.6%；乡村社零总额5374 亿元/YoY+0.2%。分类型看，商品零售增速下滑、餐饮跌幅扩大，10 月商品零售3.62 万亿元/YoY+0.5%、餐饮收入4099 亿元/YoY-8.1%，增速较9 月分别下降2.5pct/6.4pct。

分品类看，基础消费品增速分化。粮油食品10 月同比增速为8.3%，增速环比下降0.2pct；饮料10 月同比增速为4.1%，增速环比下降0.8pct；烟酒10 月同比增速为-0.7%，增速环比上升8.1pct。可选消费表现较弱，珠宝增速转负。化妆品和金银珠宝10 月同比增速分别为-3.7%/-2.7%，环比分别下降0.6pct/4.6pct。建筑材料、家具和家电10月增速分别为-8.7%/-6.6%/-14.1%，环比变化-0.6pct/+0.7pct/-8.0pct，汽车10 月同比增速为3.9%，环比下降10.3pct。

前十月电商增速较前九月上升，渗透率亦有所提高。1-10 月全国实物商品网上零售额为9.45 万亿元/YoY+7.2%，前十月电商渗透率为26.2%，较前九月上升0.5pct，同比上升2.5pct。分品类看，1-10 月实物电商零售额中吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%、6.5%。

投资建议：看好港股整体估值修复的机会，优先关注3 个方向：商业（阿里巴巴、京东、名创优品），餐饮服务（九毛九、海伦司、百胜中国等）以及OTA（同程旅行、携程）。其他细分行业，珠宝疫后复苏确定性高，黄金保值属性及婚恋消费落地促进行业景气度回升；中小品牌加速出清，龙头发力品牌与产品建设、积极扩店，重点关注周大福、老凤祥、迪阿股份、周大生。美妆行业景气承压、马太效应延续，国货崛起势头不改。双十一美妆护肤大盘增速承压但国货韧性更佳、份额提高，重点关注渠道运营和产品力优秀的头部国货珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。出行链的疫后复苏仍是确定的主线，最新的《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台，对疫情防控要求更加精准，力求减少对社会生产和居民生活出行的影响，关注业绩高弹性的线下服务业，如免税（中国中免、王府井）、酒店（君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店）、旅游（天目湖、宋城演艺）。

直播电商仍然是红利赛道，头部直播服务商凭借规模和效率扩大领先优势，差异化的好内容、新内容也将得到平台鼓励，重点关注直播电商服务商龙头星期六。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复超预期；行业竞争加剧。