受疫情与宏观环境影响Q3 传媒板块整体业绩承压，Q4 有望开启季度性修复

2022 年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。2022Q3传媒板块营业收入为1241.51 亿元（同比-3.55%），归母净利润为70.95 亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为74.97 亿元（同比-27.50%），但分季度来看，2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。

随着疫情缓解及电商购物节驱动消费复苏和广告需求回暖，游戏版号恢复发放推动新游加快上线，叠加暑期、国庆、贺岁及春节档头部影片陆续上映，传媒板块收入季度同比增速逐步回升趋势或进一步确立，同时叠加2022 年降本增效措施的效果逐渐显现，归母净利润及扣非后归母净利润增速亦有望迎来季度性修复。

广告营销：Q3 业绩开始修复；数字媒体：业绩短期承压，期待需求改善广告营销板块2022Q2 业绩或已筑底，2022Q3 扣非后归母净利润环比及同比均实现增长。由于一线城市疫情缓解，Q3 广告营销公司业务逐渐恢复正常，随着Q4“双11”、“双12”等重要电商购物节、11 月份卡塔尔世界杯开幕及跨年、春节消费高峰期到来，广告营销板块业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐兆讯超媒、壹网壹创。

数字媒体板块Q3 营业收入及扣非后归母净利润均同比减少，主要系龙头公司芒果超媒受疫情、宏观经济及内容排播周期影响，广告业务承压；随着疫情缓解及Q4 广告主投放需求的恢复，数字媒体板块或迎来业绩修复，重点推荐芒果超媒、值得买。

游戏：Q3 业绩继续下滑，Q4 或迎来业绩拐点；影视院线：业绩逐渐企稳游戏板块受疫情及版号带来的产品周期波动影响，Q3 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降。随版号发放正常化，头部公司储备产品加快国内及海外加快上线，叠加消费复苏等，游戏板块有望从2022Q4 开始迎来业绩向上拐点，重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技。影视院线板块业绩仍受到疫情压制，但2022Q2板块业绩或已筑底，Q3 板块营业收入同比下降4.62%，但环比增长34.63%，随着国庆、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐奥飞娱乐。

出版：业绩或保持平稳；电视广播：Q3 收入端明显改善，利润端改善可期出版板块由于教材教辅的刚需，受疫情影响相对较小，板块业绩相对平稳，2022Q3板块营业收入和扣非后归母净利润继续增长，分别同比增长7.13%和58.70%。出版板块上市公司大多为经营稳健的地方国企，同时出版行业数字化转型有望给行业带来新的发展机遇，后续出版板块业绩有望保持平稳。2022Q3 电视广播板块收入端明显回暖，营业收入同比增长7.86%，环比增长5.19%，归母净利润虽同比下降30.37%，但降幅较Q2 有所收窄，随着IPTV、OTT 及5G 相关业务的推进及大屏广告价值和用户付费需求的逐步释放，电视广播板块利润端改善可期。

风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复，行业竞争加剧等。