根据申万行业分类（2021 版），3Q22 基金重仓持股中零售和社服行业为标配，其中3Q22 基金重仓零售行业比重1.39%，环比上升0.09pct（季度末板块市值占比1.28%）；社服行业比重0.50%，环比上升0.01pct（季度末板块市值占比0.52%），免税和酒店是最大持仓赛道。

各个细分板块中，医美、化妆品、电商基金持仓比例环比明显提升，其他板块均环比略下降。具体从重仓市值及重仓基金数量变化来看：（1）免税：中国中免3Q2022 重仓市值为290.95 亿元，环比减少59.76 亿元，重仓基金数量环比增加16 只至598 只。（2）酒旅：锦江酒店3Q2022重仓市值为77.59 亿元，环比减少24.18 亿元，重仓基金数量环比增加3 只至126 只；首旅酒店3Q2022 重仓市值为31.97 亿元，环比减少5.70 亿元，重仓基金数量不变；宋城演艺3Q2022 重仓市值为13.27亿元，环比减少6.07 亿元，重仓基金数量环比减少22 只至25 只；君亭酒店3Q2022 重仓市值为1.99 亿元，环比减少4.50 亿元，重仓基金数量环比增减少10 只至11 只。（3）美妆：3Q22 爱美客位居基金重仓市值第一，约为126.24 亿元，环比减少11.20 亿元，重仓基金数量220 只，环比减少41 只；贝泰妮3Q2022 重仓市值为41.94 亿元，环比增加3.21 亿元，重仓基金数量环比增加22 只至77 只；珀莱雅3Q2022 重仓市值为24.69 亿元，环比增加7.82 亿元，重仓基金数量环比增加42 只至67 只。（4）电商：A 股电商标的以服务商和跨境电商为主，其中星期六3Q2022 重仓市值为8.08 亿元，环比减少11.29亿元，重仓基金数量环比减少5 只至14 只；安克创新3Q2022 重仓市值为1.39 亿元，环比增加0.58 亿元，重仓基金数量不变。（5）珠宝：

培育钻上游标的中，3Q22 中兵红箭/力量钻石/黄河旋风的重仓市值分别为11.13/2.27/5.49 亿元，环比增减约-25.20/-0.94/+2.67 亿元；下游珠宝零售品牌中，3Q2022 老凤祥/周大生/中国黄金重仓市值分别为5.49/1.43/0.09 亿元。

投资建议。尽管短期各地疫情仍有反复，但从三季报表现来看，行业头部公司仍展现出强劲的经营韧性。目前疫后复苏仍是具有确定性的投资主线，建议关注免税（中国中免（A 股+港股）、王府井）、酒旅（君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖）、餐饮（九毛九、海伦司、海底捞、同庆楼）、美妆（珀莱雅、华熙生物、巨子生物）、珠宝（周大福、老凤祥、迪阿股份、周大生）、电商（阿里巴巴（美股+港股）、京东/京东集团（美股/港股）、星期六、新东方、安克创新）等。

风险提示。疫情反复超预期；宏观经济波动导致终端需求下降；新品牌/品类/项目拓展和落地不及预期。