投资要点：

2024年12月，食品饮料板块下跌0.19%，子板块有涨有跌：熟食、预制食品、保健品等分别下跌12.29%、4.75%和2.08%，对食品饮料的拖累较大；受到春节效应的拉动，啤酒、零食、软饮料、肉制品分别上涨9.74%、8.68%、11.3%和4.01%。2024年1至12月，食品饮料板块累计下跌1.61%。其中，软饮料、啤酒、乳品、零食和调味品有较好的表现；预制食品、烘焙、肉制品和熟食下跌。2024年1至12月，食品饮料板块以下跌为主，尽管11 月板块经历了短暂反弹，但12月板块行情再次回落。2024 年1 至12 月，除食品饮料、医药生物、美容护理和农林牧渔外，各一级行业在二级市场均录得正收益。

食品饮料板块的估值环比回落，但在一级行业中的估值位次上升。根据IFIND的数据统计，截至12 月31 日，食品饮料板块的估值20.04 倍，较2020 年高点下降60.99%，环比11 月末下跌1.06%。截至12 月31 日，在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于14个行业，高于16 个行业，位次从31 个行业的底部升至中游位置。

2024 年12 月，板块个股涨跌参半，最大涨幅38%，最大跌幅37.5%。根据IFIND的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有42个，录得下跌个股85个；个股的上涨比例33.07%，下跌比例达到66.93%。整体看，12 月食品饮料个股以下跌为主。

投资方面，2024年1至11月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增24.5%，同比上升14.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18.9%，同比上升11个百分点。产量方面，2024年1至11月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。进口方面，2024年1至11月，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长高位回落，全年回落至低位；鱼油进口大增。11月，原奶、黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。1至11月，啤酒进口数量持续减少，葡萄酒进口数量维持增长。价格方面，坚果价格上涨；原奶、面粉等价格延续下跌势头；易拉罐、猪肉价格掉头向下。

投资策略：2025年，我们推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会。对应上述板块，2025年1月份股票投资组合包括立高食品、百润股份、仙乐健康、劲仔食品和安琪酵母。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大；部分上游原料面临价格上涨的风险。