投资要点：

2024 年11 月，食品饮料板块上涨1.17%，板块经历了短暂的反弹。2024 年1至11 月，食品饮料板块累计下跌3.75%。其中，软饮料、啤酒、乳品、零食和调味品上涨，期间分别上涨33.67%、4.3%、9.1%、18.59%和10.82%。其余各子板块悉数下跌：1 至11 月，肉制品、预加工食品、保健品、白酒、烘焙、熟食分别下跌6.56%、15.65%、7.55%、8.52%、11.58%、22.6%。同期，沪深300累计上涨13.03%，食品饮料板块跑输大盘。2024 年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。尽管11 月板块经历了短暂反弹，但是反弹行情能否延续仍存疑。

食品饮料板块的估值环比略有升高。根据IFIND 的数据统计，截至11 月28 日，食品饮料板块的估值20.32 倍，较2020 年高点下降60.29%，环比10 月末上升0.93%。板块估值经过9 月的短暂抬升，10 月再次掉头回落，11 月则再次反弹，估值显现出上下拉锯的特征。截至11 月28 日，在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17 个行业，高于13 个行业，位次从底部升至中游位置。

2024 年11 月，板块个股较多上涨，最大涨幅达到146.32%。根据IFIND 的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有104 个，录得下跌个股23 个；个股的上涨比例81.89%，下跌比例达到18.11%。11 月板块中个股上涨面积扩大。

2024 年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024 年1 至10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增23.5%，同比上升14.6 个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长19.9%，同比上升13个百分点。

2024 年1 至11 月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长，白酒、食用油产量维持低增长。2024 年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量增幅回落，维持较低水平；坚果与鱼油的进口数量增长相对较大，鱼油进口转正。大豆进口增幅扩大。价格方面，易拉罐价格继续反弹，食用油价格上涨；原奶、面粉等价格延续下跌势头；坚果、猪肉价格掉头向下。

投资建议：2025 年，我们推荐关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块的投资机会。对应上述板块，2024 年12 月份股票投资组合包括千味央厨、安井食品、立高食品、百润股份、仙乐健康、劲仔食品和安琪酵母。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大；部分上游原料面临价格上涨的风险。