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仙乐健康发布2024 三季报，2024 前三季度公司实现收入30.48 亿元，同比增长21.80%，实现归母净利润2.40 亿元，同比增长29.52%。

收入环比降速，盈利小幅波动

单2024Q3 公司实现收入10.58 亿元，同比增长10.43%，或由于2024Q3 国内需求有所承压，收入环比降速。盈利季度间虽存小幅波动，但我们认为全年盈利水平有望受益于收入规模化、内部的降本工作以及产品结构升级实现稳步提升：2024Q3公司毛利率同比-1.65pct 至29.63% ， 销售费用率/ 管理费用率分别同比-0.14/+1.03pct 至7.27%/9.39%，毛销差略有缩窄，同比-1.51pct 至22.36%，净利率同比-0.69pct 至8.07%。

海外市场延续高增，期待国内需求企稳

分区域来看：①2024Q3 国内下游需求走弱，或致传统大客户需求走低+新零售客户开拓较缓，但公司已针对内部销售组织架构进行整合，提升客户需求的响应速度，我们认为明年有望恢复较快增长；②我们预计2024Q3 美洲出口及BF 均维持高速增长势头，我们认为2024Q4 有望延续；③我们预计2024Q3 欧洲市场表现稳健，德国工厂上线全自动产线，缩短包装周期、有望拓宽客户覆盖面。④我们预计2024Q3 亚太事业部维持高速增长，且2024Q4 有望延续。

盈利预测、估值与评级

考虑到国内需求暂有承压， 我们调整公司2024-2026 年营收预测分别为43.13/49.44/55.95 亿元，同比增速分别为20.41%/14.63%/13.17%，2024-2026 年归母净利润预测分别为3.77/4.69/5.53 亿元， 同比增速分别为34.03%/24.47%/17.86%，EPS 分别为1.60/1.99/2.34 元/股，3 年CAGR 为25.28%。

鉴于海外市场拓展可期，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，市场拓展不达预期风险，原料价格上涨风险