事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入30.48 亿元，同比+21.80%；实现归母净利润2.40 亿元，同比+29.52%；实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比+28.11%。其中，单三季度公司实现营收10.58 亿元，同比+10.43%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+1.63%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比-3.84%。

分区域看，24Q3 美洲区和亚太区实现高速增长，欧洲区表现稳健，中国区表现稍弱，展望后续预期保持乐观。

1）美洲区：24Q3 美洲的出口业务实现高速增长，主要来自于现有业务超预期表现，以及拉美地区的业务拓展持续推进，且目前出口美洲在手订单充裕；BF 方面，公司现有业务增长势头良好，销售协同计划如期推进，个护交付能力持续提升，预计24Q4 至25 年BF 业务仍有较大改善空间。2）亚太区：24Q3 亚太事业部收入同比增长出色，其中，澳洲的贡献较大，预计澳洲大客户将持续贡献增量。3）欧洲区：24Q3 欧洲区实现稳健的增长，随着包装厂的投入使用，欧洲区的生产效率和客户满意度有望持续提升。4）中国区：24Q3 中国区受制于渠道结构变化的影响，公司的业绩表现有待提升，我们预计公司将借助于自身的优势灵活调整，24Q4 预计环比将有所改善。

盈利能力短期承压，精益生产持续进行，长期趋势向好。

24Q3 公司毛利率/归母净利率分别为29.63%/8.07%，同比-1.65/-0.70pct，我们认为，公司毛利率波动正常，主要系产品结构变化所致，中国区同类型客户毛利率同比仍然保持稳定。费用端看，24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.27%/9.39%/2.96%/2.61%，分别同比-0.14/+1.03/-0.06/+0.90pct，费用整体可控。公司通过全球联合采购进行降本，持续推动精益生产，盈利能力长期向好。

盈利预测与投资评级：公司已初步建成了覆盖中、美、欧、亚太等主要营养健康食品市场的全球化市场布局，公司在业内具备良好的全球竞争力，中国市场份额稳定增长，全球其他市场快速开拓，识别不同区域市场的增量机会。我们认为，公司在营养健康食品领域的制造、研发及客户服务等方面均具备较强的竞争能力，有望持续提升中国市场份额，扩展海外市场。我们预计公司2024-26 年可实现归母净利润3.65/4.64/5.62 亿元，同比分别+30%/+27%/+21%，当前股价对应2024-26 年PE 分别为17x/14x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全事件、国内及海外需求不及预期、BF 整合不及预期等