业绩简评

2023 年8 月28 日公司披露半年报，H1 营收9 亿元，同增1%；归母净利0.27 亿元，同减67%。其中，Q2 营收5 亿元，同增6%、环增27%；归母净利0.17 亿元，同减58%、环增70%。H1 子公司江西宇瞳教育科技发展有限公司亏损940 万元。

经营分析

分产品来看，H1 公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4 亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，其中安防、智能家居收入下滑11%、30%，车载、机器视觉业务快速增长。受下游压价影响，安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct 至20%、12%，汽车光学配件处于爬坡阶段，毛利率仅8%。Q2 综合毛利率持续降至19%。

2022 年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%，是安防行业的绝对龙头。

我们预计2025 年车载镜头市场规模超200 亿元，激光雷达、HUD光学部件超20 亿元，远超安防镜头市场规模（100 亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为、大华安防部门合作多年，顺利导入比亚迪、吉利等车企，预计车载业务快速放量，打造公司第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级

考虑下游压价超预期，下调公司2023、2024 年归母净利至0.8、1.5 亿元（原为2、3 亿元），预计2025 年归母净利为2.2 亿元。

公司股票现价对应PE 估值为55、29、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。