全球安防镜头领军 者，产品结构持续优化。宇瞳光学成立于2011年，光学镜头产品主要应用于传统安防、消费类安防（包括智能家居等）、车载摄像头、机器视觉等领域。公司是全球安防镜头领军者，与海康威视、大华股份等安防知名企业建立了长期稳定的合作关系。根据TSR 报告，宇瞳光学2021 年在全球安防监控镜头出货量占比高达42.7%。2022 年受疫情、消费需求疲软，市场竞争加剧、叠加规模效应减弱、股份支付同比大幅增长、子公司尚未走出投入期等多重因素影响，公司业绩短暂承压。2022 年前三季度公司营收13.6 亿元，yoy-13.6%；归母净利润0.9 亿元，yoy-57.9%。目前公司正在逐步优化产品结构。我们认为2H23 公司安防业务有望复苏，车载镜头有望放量助力公司打开第二增长曲线。

成本管控、供应链优势、优质的客户基础构筑车载镜头护城河，业绩2H23 有望放量增长。公司在车载光学布局的产品有车载镜头、激光雷达配件、HUD。根据投资者问答平台，公司车载镜头已于2022.8 实现批量出货，本年产品以环视及舱内监控镜头为主，后续会逐步增加ADAS 镜头销售。公司已规划布局3 个生产车间，满负荷月产能700万颗。子公司宇瞳玖洲光学深耕车载镜头，已与比亚迪、吉利等核心客户长期合作。光学行业对经验要求极高，而由于车载镜头与安防镜头工艺、产能大部分通用，因此公司凭借此前积累的know-how 快速切入车载镜头制造。此外，车载镜头量价齐升趋势明显，车规级要求又决定产品的客户粘性较强。公司2022.7 并表的宇瞳玖洲拥有优质的客户基础，叠加公司此前积累的供应链优势，共同塑造了公司在此业务的护城河。根据巨潮资讯，公司车载方向已向特斯拉供应链布局，车载镜头客户涵盖国内主流tier1 和部分海外龙头。我们预计公司车载镜头多个优质定点下半年有望逐步落地，推动业务放量。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.4/2.1/3.4 亿元，对应PE 分别为43/27/17 倍。考虑公司车载端弹性巨大，安防主业也有望复苏，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：订单交付不及时；客户拓展进度不及预期；行业竞争加剧