投资要点

公司发布2024 年年度报告。

2024 年，公司实现营业收入16.87 亿元，同比下降1.72%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长1.99%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长155.31%，主要系税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响。

其中，单四季度实现营业收入4.82 亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润-0.11 亿元，同比下降15.48%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长141.01%。

主营业务稳健发展。根据开卷发布的《2024 年图书零售市场年度报告》，2024 年，中国图书零售市场码洋和实洋规模均同比下降，除内容电商（短视频）以外，其他销售渠道全部呈现负增长态势。报告期内，公司主营业务优势持续稳固，在全国图书零售市场中保持首位，经管、心理自助、传记等多个细分类目排名处于前两位。2024 年，公司图书出版与发行业务实现营收13.12 亿元，同比下降3.30%；毛利率39.24%，同比增长5.67pct。

IP 化、数智化持续推进。报告期内，公司动漫IP 战略持续加速推进，动漫产线收入同比增长超25%。此外，公司将于2025 年一季度分别与热门IP《黑神话：悟空》合作推出《影神图》；与《哪吒之魔童闹海》合作推出《哪吒·三界往事》和《哪吒之魔童闹海艺术设定集》，其销量稳居同类产品第一梯队。2024 年9 月，公司推出动漫新零售品牌“谷知谷知”，聚焦热门IP 周边，带动线下实体店坪效提升。同时，公司继续深化人工智能对全业务的赋能，持续迭代升级面向出版行业的通用AI 工具整合体系——夸父AI 平台，目前公司内部已广泛使用，在营销素材、视频制作等部分的应用效率提升超50%。

毛利率提升，费用率控制良好。2024 年，公司实现毛利率38.96%，同比提升4.09pct；实现净利率6.96%，同比基本持平。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.81%/7.71%/-1.01%/0.66%，同比变动分别为-1.56pct/0.00pct/-0.20pct/0.01pct；公司期间费用率为26.17%，较2023 年同期27.92%，下降1.75pct。

【投资建议】

公司作为大众出版龙头，细分领域优势领先，IP 化和数智化战略持续推进，助力业绩稳健增长。考虑后续税收政策变化带来的影响，结合公司当前经营情况，我们调整公司2025-2026 年盈利预测，并引入2027 年盈利预测；预计公司2025-2027 年营业收入分别为17.45/18.04/18.64 亿元，归属母公司净利润分别为1.69/1.91/2.16 亿元，EPS 分别为0.89/1.00/1.13 元，以2025 年3 月21 日收盘价计算，PE 分别为36/32/28 倍，维持公司“增持”评级。

【风险提示】

数字化转型升级风险

税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险

知识产权被侵害的风险

资产减值超预期风险