事件：公司发布2024 年报。2024 年公司实现营收16.87 亿元（yoy-1.72%），收入小幅下滑主要受行业整体下行和图书产品控价影响；归母净利润1.19 亿元（yoy+1.99%），扣非归母净利润1.58 亿元（yoy+155.31%），主要是由于2024 年末出版税收优惠政策延期，报告期内非经常性损益中因税收等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响恢复所致。其中2024Q4 实现营收4.82 亿元（yoy+11.65%），环比增速转正，归母净亏损1146 万元（yoy-15.48%），扣非归母净利润2332 万元（yoy+141.01%）。

大众图书出版持续领先，合作《哪吒2》等爆款IP 强化动漫产线。据开卷数据，2024年中国图书零售市场码洋规模达1129 亿，同比下降1.52%，主要是由于宏观经济环境影响下大众消费趋于谨慎；2024 年公司在全国图书零售市场中保持首位，在经管、心理自助、传记分类中稳居第一，少儿、自然科学分类位居第二。报告期内公司新出品《新质生产力》《智人之上》《这里是中国3》等力作广受关注；新孵化的动漫产线同比增长超25%，与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作，43 个品种实销码洋突破1亿元，报告期内公司合作爆款游戏“黑神话：悟空”参与发行设定集并预计于2025Q1发售《影神图》实体版图书，2025 年2 月合作《哪吒之魔童闹海》电影主创团队推出官方番外绘本《哪吒·三界往事》及官方艺术设定集，其中截至2 月21 日公司抖音旗舰店番外绘本销量为23 万册，未来公司持续签约头部IP，强化衍生品等业务拓展。

数智赋能出版发行全链路，盈利水平持续提升。2023 年起公司合作AIGC 模型技术公司构建数字智能体系，2024 年7 月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父AIGC 数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖17 个应用场景、122 个AI 应用，在出版全流程10 大环节、101 个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效，在AI 一键生图、AI 数字人和声音克隆、AI 生成营销文案等环节提效50%以上。2024 年毛利率/净利率同比提升4.09/0.25PCTs 至38.96%/7.03%，我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。

多场景深耕城市文化空间运营，创新生态驱动质效双提升。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，定位城市文化空间运营服务商，聚焦商旅、城市文化、潮流三大消费场景。报告期内公司创新孵化策展和动漫主题新模式，9 月推出动漫新零售品牌“谷知谷知”，集合衍生品、ACG 图书和IP 主题轻餐饮，中信书店线下实体店坪效同比增长7%，电商GMV 同比增长30%。

知识服务业务合作拓展，C 端B 端双发力。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识IP矩阵的虚实互动场景。报告期内，C 端中信书院APP 和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容全年实现超3 亿传播量，塑造全域知识影响力；B 端知新企业培训平台正式上线，全年维护政企客户近350 家，高净值用户超3.2 万人，并主办多场国际论坛、读书会，积极构建融合出版新生态。

盈利预测与估值：2025 年出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除；同时公司在大众出版图书领域市占率领先，并积极扩展动漫IP 合作，主业经营预计保持稳健，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.73、1.91、2.16 亿元，同比增长46.0%、10.1%、13.2%，维持“买入”评级。

风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。