投资要点

万象亿新数智化框架搭建完成，赋能出版全流程（1）数智化框架搭建完成，自下而上赋能出版全流程。公司数智化战略框架分为三层：基础设施层、平台层和场景层。基础设施层包括用户数据和内容数据，支持1000 万自有用户的数据存储与处理。

平台层由书讯出版平台、出版知识库和夸父AI 平台构成，优化了出版全流程。场景层涵盖数字阅读、企业学习和作者与读者互动三个模块。

（2）书讯出版平台助力监控版权使用、实现出版流程数字化、构建数据资产。书讯出版平台覆盖从版权管理到图书出版、上市营销的全流程，平台通过版权库、合同库、商品库和选题库“四库一体”的解决方案，实现版权衍生的选题管理，并通过数字化升级提升出版效率。

（3）夸父AI 平台贯穿工作流、提升员工效率。该平台底层架构为中信云，以云平台、大数据平台等为基础构建大模型引擎，应用于出版、用户服务及内容生成三大主要场景，具备知识深度解构、一体化营销、在线翻译和电商图一键生成等功能，公司已经面向出版的17 个场景，构建了122 个AI 应用，贯穿出版工作各个流程。

（4）公司与小冰科技合作，通过数字人和大模型技术，创造了作者数字分身，实现实时交流和个性化知识分享。

多领域图书市场表现亮眼，销量榜单多项领先据开卷报告数据，公司出版的经管类图书排名市场第一，在中图网经济管理图书近一月畅销榜中占据多个席位。具体来看，截至2024年7 月23 日，《一课经济学》排名第1，《薛兆丰经济学讲义》排名第10，《富种起源：人类是怎么变富的》排名第21，《随机漫步的傻瓜》第24。

传记类图书中，据北京开卷，《埃隆·马斯克传》在2024 年上半年非虚构类各渠道新书销量中排名第22。

心理自助类图书中，多款少儿类图书销量名列前茅，据北京开卷，《小狗钱钱》在6 月少儿类货架销售榜中位居第8。

2024 上半年图书市场整体承压，教辅板块显著增长，短视频渠道码洋收入及占比维持增长趋势

据北京开卷，2024 年上半年整体图书零售市场呈现负增长，码洋同比下降6.20%，和第一季度相比，第二季度进入网店大促期，整体图书零售市场降幅较第一季度有所收窄。

分类别来看，2024 年上半年二级分类市场中，少儿类码洋比重最大，占29.17%，码洋同比下降1.46%，其次是教辅类，码洋比重为21.74%，码洋同比增幅最大，为8.99%；文学码洋比重为10.09%，码洋同比下降7.16%。

分渠道来看，2024 年上半年短视频电商比例依然呈现正向增长态势，码洋同比增长18.34%，但和前几年相比，增速有所放缓。

盈利预测和投资评级：公司积极探索新技术赋能出版业务，版权资源优势明显，内容电商业务领先，我们预计2024~2026 年营业收入分别为18.86/20.64/23.17 亿元，归母净利润分别为1.22/1.38/1.57亿元，对应PE 分别为37/32/29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、短视频渠道增速不及预期、图书销售表现及生命周期不及预期、重要版权未能如期取得/续约、公司治理风险、用户阅读偏好改变等。