事项：

公司发布23 年半年度报告，实现营业收入6.77 亿元，同比+11.68%；实现归母净利润0.28 亿元，同比+39. 45%；实现扣非净利润0.20 亿元，同比+84.71%。

23Q2 单季度实现营业收入4.24 亿元，同比+19.06 %；实现归母净利润0.29 亿元，同比-31.26%，对应归母净利润率6.81%。

评论：

“什么值得买”生态内容丰富，活跃用户平稳增长。上半年，“什么值得买”收入4.6 亿元，同比+3.8%；确认GMV 109.5 亿元（take rate 4.2%），yoy+6.8%，完成订单量9915.5 万单，yoy+16.9%。1）创作上，紧抓消费复苏趋势，上线5 个平台型社区内容活动。年初上线半私域兴趣社区产品“圈子”，激发相同兴趣用户的交流热情，有效提升用户输出，上半年内容发布量yoy+30.34%，其中用户贡献内容yoy+10.04%；2）品类上，首页上线多种垂类场景频道，结构化整理消费信息，电脑数码、食品生鲜、家用电器维持优势品类，母婴用品、家居家装、日用百货、运动户外等占比提升；3）用户上，上半年月活跃用户数3718.7 万人，yoy+1.01%，移动端App 激活量yoy+10.1%。

AIGC 技术产品化，赋能业务发展。1）内容生产上，好价商品页面推出“AI购买建议”自动提炼商品的核心买点，MGC 全面升级为AIGC，将大模型引入内容自动生成场景，优质内容的产出效率大幅提高，上半年机器贡献内容同比+98.1%，占比33.1%。未来计划打造放开给内容创作者的辅助创作平台（ZDM-Copilot）；2）社区治理上，利用AI 进行社区治理和内容质量控制，“AI 评论机器人”开始内测；3）导购消费上，积极研发“私人购物助手”，期望提供更好交互、更佳体验、更高效率的消费决策。

新业务不断取得突破，各板块竞争力提升。1）消费类MCN 已构建具有一定影响力的全网达人矩阵，多元通道内部孵化IP 账号54 个，全网总计粉丝量约3000 万，合作品牌超过100 家；2）星罗上半年DP 业务高速发展，服务多个知名国际美妆个护品牌；3）加大品牌营销服务的孵化力度，新合作华润怡宝、希诺谷、伊利、鼎好等。

投资建议：持续看好公司围绕“什么值得买”社区生态建设的能力，以及AIGC技术应用带来用户价值量和经营效率的提升。我们维持23-25 年营收预测15.6/18.5/20.6 亿元，归母净利润预测1.6/2.2/2.8 亿元。维持目标市值64.2 亿元，对应目标价32.3 元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：AI 技术发展不及预期，消费行业疲弱，行业竞争加剧