投资要点

事件： 值得买发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入6.77 亿元，同比增加11.68%；归母净利润0.28 亿元，同比增长39.45%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长84.71%。其中第二季度公司实现营收4.24 亿元，同比增加19.06%；归母净利润0.29 亿元，同比下降31.26%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比减少36.13%。

AI 推动业务升级，创新矩阵多元突破。2023 年上半年，公司实现毛利率49.12%，同比减少1.78pcts，销售费用率19.42%，同比减少0.61pcts；管理费用率12.76%，同比减少0.61pcts；研发费用率11.28%，同比减少1.62pcts。

1）“什么值得买”业务：公司积极推动“什么值得买”业务的升级与变革，搭建了以消费场景为核心的垂类频道，并开发创新产品与激励机制，推动UCG 内容持续丰富，此外，公司积极聚焦AIGC 能力产品化，推出“AI 购买建议”功能实现商品与消费者的高效匹配。上半年“什么值得买”及相应的移动应用确认GMV 达109.48 亿元，同比增长6.84%，实现营收4.62 亿元，同比增长3.82%。2）创新业务：上半年，公司重点布局的消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务、品牌营销服务等新业务不断取得突破，创新业务实现营收2.15 亿元，同比增长33.37%。

用户生态不断完善，AI 驱动内容增长。1）用户生态持续增长：公司积极建设优质渠道引流手段，关注存量用户的运营和产品体验的提升，搭建了良好的创作者激励机制，建设了完善的社区创作者生态，2023 年H1 用户内容发布量和月活跃用户数分别同比增长10.04%和1.01%。2）业务矩阵多元展开：

2023 年上半年，公司旗下消费类MCN 多元通道内部孵化的IP 账号54 个，全网总计粉丝量约3,000 万，合作品牌超100 家；旗下子公司星罗创想为上下游合作伙伴提供商品匹配和营销全链条服务，服务的年商家超9000 家，订单量超1500 万单；旗下子公司日晟星罗、有助科技开展的代运营业务助力宝洁集团、青岛啤酒等多品牌实现增收提效，公司多元业务蓬勃发展，未来有望持续扩张。3）坚持AI 技术驱动：公司积极推动大模型引入内容自动生成场景，将MGC 全面升级为AIGC，通过商品关键词即可生成完整的内容，机器贡献内容占比已达33.06%，成为增加社区内容数量与丰富社区内容生态的重要组成部分，此外公司积极探索AIGC 进行社区治理、内容生成、用户对话，致力提升用户消费决策效率。

盈利预测：值得买深耕消费内容领域，长期致力提升B 端和C 端的连接效率，积极拥抱AIGC 降本增效，未来业绩值得期待。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润 1.78/2.24/2.65 亿元，对应当前股价（2023年08 月29 日）PE 分别为26.9/21.4/18.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧的风险、电商政策变化的风险、内容平台政策变化的风险、拓展新用户及现有用户流失的风险、系统稳定性及网络安全风险、创作者流失风险、新业务拓展风险、技术风险