行业近况

近期我们通过实地调研方式走访了浙江省嘉兴市爱折扣超市门店以及湖南省长沙市爱零食折扣超市门店，我们针对爱折扣、爱零食发展历程及门店调研观察进行了一些分析。

评论

爱折扣：定位社区折扣店，品类中包装食品及各类饮品占比较高，具有部分软折扣差异化选品，重视门店高复购率、流量和商品连带率。爱折扣成立于2017 年，门店主要分布在天津、山西等地。爱折扣品牌定位：中国线下版拼多多，家门口的小山姆。产品货盘：门店硬折扣品类占比40%，软折扣部分选品具有差异化。品类分布：包装食品占比近40%，牛奶近18%，饮料+酒水近18%，冻品+部分水果近15-20%，另外为粮油副食及日用日化品类。门店选址以下沉社区店为主，从品牌定位设计上门店消费具有高复购率、高流量、高连带的特点。门店装修风格简单，多以进货箱、割箱等陈列，店内标语突出省钱和性价比属性。定量装产品占高，包装化定量装零食产品以多个成为一组的销售为主，包装食品中部分商品价格为市场指导价的7-8 折，产品价格具有一定优势。

爱零食：起源于零食量贩品牌，后启动便利店、硬折扣超市业态扩展店型。爱零食公司成立于2020 年，起源为湖南长沙的零食量贩品牌，2024年8 月和11 月宣布新增便利店业态及硬折扣超市业态。参考爱零食省钱超市（湘江世纪城店）门店，产品货盘品类中包装食品占比高且三只松鼠产品陈列较多，另外有部分日化、米面粮油等品类。休闲零食和日化产品价格有较高性价比，单位价格基本为线上淘宝旗舰店的7-8.5 折居多。

2024 年10 月三只松鼠公告签订《投资意向协议》1，拟投资爱零食、爱折扣，增强布局线下零售业态，目前来看三只松鼠在组织管理体系、数字化体系、部分产品和供应链协同及门店品牌宣传方面等具有赋能。后期需持续观察门店盈利情况及扩张进度。

估值与建议

我们建议关注已在零食量贩及社区折扣超市布局的万辰和三只松鼠，另外建议关注渠道多元且具备供应链优势公司，如盐津铺子、卫龙等。考虑到近期港股消费板块估值抬升且卫龙重新进入港股通，我们上调卫龙美味目标价约36%到12.9 港币，对应25 年约21 倍PE及约5%的上行空间。维持其他休闲零食行业覆盖个股盈利预测、目标价和评级。

风险

行业竞争加剧，门店盈利情况有所恶化；加盟店管理不善；食品安全；调研样本门店数量较少、调研结果具有一定局限性。