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卓胜微(300782):24年前三季度营收同比+10% 25年发射端模组L-PAMID放量可期

长城证券股份有限公司 11-06 00:00

卓胜微 --%

滤波器模组进入收获期,前三季度营收同比+10%,净利润因折旧仍承压。

24 年前三季度营收33.67 亿元,同比增长9.55%,归母净利润4.25 亿元,同比下降48.05%,扣非归母净利润4.14 亿元,同比下降49.11%。

24Q3 单季度营收10.83 亿元,环比下降1.13%,归母净利润0.71 亿元,环比下降54.63%,扣非归母净利润0.60 亿元,环比下降62.14%;毛利率37.14%,环比下降4.26%,净利率6.63%,环比下降7.63pct,扣非净利率5.58%,环比下降8.99pct。毛利率环比下降主要受芯卓产线折旧、产品结构变化及汇率的影响,净利率环比下降亦受研发费用率环比提升3.52pct 影响。

前三季度射频模组营收同比+39%, 自产开关已集成至模组量产出货。

24 年前三季度射频模组营收14.37 亿元,同比增长38.82%,营收占比42.68%;射频分立器件营收18.66 亿元,同比下降6.42%,营收占比55.42%。

24Q1 公司12 英寸IPD 平台正式转入量产阶段,24H1 L-PAMiF/LFEM 等模组中采用自产IPD滤波器的比例已达较高水平。同时,24Q2 12 英寸射频开关和低噪放第一代工艺生产线进入量产阶段,产能开始持续爬坡。其中自产射频开关已实现量产出货,于24H1 在客户端逐步放量提升,覆盖多家品牌客户及绝大部分ODM 客户。24Q3 射频开关产品已集成到模组中开始量产出货。

L-PAMiD通过部分品牌厂验证,将率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一。

24H1 公司对集成自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品性能、工艺和技术不断优化迭代,目前已达到行业主流水平,该产品系列已在部分品牌客户验证通过;24Q3 已完成PAMiD 新一轮产品迭代,性能表现更为优异。公司有望率先成为国内PAMiD 全国产化龙头之一,享受高价值量市场。

射频芯片龙头,拥抱千亿级高端射频前端市场,维持“增持”评级。

公司作为国内半导体射频芯片龙头,持续向Fablite 模式转型,有望开启千亿级高端射频前端市场,预计2024~2026 年归母净利润分别为5.41/8.54/13.13亿元,对应24/25/26 年PE 为96.7/61.3/39.9 倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场风险;毛利率下降风险;技术创新风险;存货减值风险等。

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