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公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入11 亿元，同比增长195%；归母净利润1.4 亿元，同比增长5500%。

2024 年一季度，公司实现营业收入3.0 亿元，同比增长24%，环比增长4%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少43%，环比增长818%。

受累于停产检修及催化剂业务低迷，业绩略低于预期2023 年公司业绩大幅提升，主要是石油焦制氢灰渣综合利用项目顺利达产，处理处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加。但公司催化剂业务由于产品销售单价及废剂处理处置单价降低，以及新项目转固后折旧费用大幅增加，对整体业绩有一定拖累。

2024Q1 公司单季度营收再创新高，但净利润同比降幅较大。催化剂新项目投产后资源化产品销量增加，但行业竞争激烈，销售单价下降和新项目运行后折旧费用、人工成本等费用同比大幅增加侵蚀利润，以及受到停工检修的影响，公司整体成本、费用上升。

深耕技术创新，废塑料项目产业化有序推进

公司技术立企，研发驱动。目前已经实现了烟气除酸脱硝、废硫酸的化学法再生的工业化生产,在研的“循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术”也已于2023 年取得中国石化联合会专家组可行性认定。

公司正并积极推进20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目建设，并在全国多地公司围绕废塑料回收进行布局。公司多个项目针对相关领域的行业痛点，提出创新性解决方案，具备较高的商业价值。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年收入分别为15/25/33 亿元，对应增速分别为42%/66%/31% ， 归母净利润分别为2.5/4.4/5.9 亿元， EPS 分别为1.76/3.16/4.25 元，3 年CAGR 为62%，鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点，且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大，我们给予公司24 年40 倍PE，对应目标价70.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：产业化项目推进不及预期，FCC催化剂业务景气持续下