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10 月23 日晚，公司发布三季报，2023 年公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长224%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长1629%；实现扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长864%。

单季度看，2023 年三季度，公司实现营业收入2.8 亿元，同比增长184%，环比增长5%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长1108%，环比增长0.6%；实现扣非后归母净利润0.48 亿元，同比增长690%，环比下降4%。

单季度营收再创历史新高，但业绩略低于我们预期公司前三季度业绩大幅提升，主要是公司石油焦制氢灰渣综合利用项目效益持续兑现所致。单看三季度，公司营业收入环比进一步提升，我们认为主要是灰渣综合利用项目的蒸汽产品收入继续提升所致。

但三季度净利润环比基本持平，我们认为公司石油焦制氢灰渣综合利用项目效益提升稳健，主要是公司催化剂业务折旧压力提升蚕食了利润增量。

公司4 万吨/年FCC 催化新材料项目（一阶段）和3 万吨/年FCC 催化装置固体废弃物再生及利用项目分别于2 月和4 月份投产，固定资产迅速提升，22 年末、23 年3 月末和6 月末的固定资产分别为4.9/15.4/18.6 亿元，但催化剂业务景气不振，折旧压力明显。不过FCC 催化剂业务亏损整体可控，随着海外客户的拓展，传统催化剂业务有望实现减亏甚至盈利。

“碳关税”打开再生产品盈利空间，环保科技龙头持续成长10 月1 日，欧盟“碳关税”正式进入过渡期，国内“CCER”认定也有望重启，再生塑料产品的需求和竞争力有望趋势性提升。目前公司混合废塑料深度催化裂解产业化项目正在推进，若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置。石油焦制氢灰渣综合利用项目，也有望进一步利用POX 灰渣处置后的废盐资源，从中提取钒、镍等金属资源，进一步扩大项目效益。

盈利预测、估值与评级

我们维持公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元，对应增速分别为232%/23%/130% ， 归母净利润分别为1.9/3.6/6.0 亿元， EPS 分别为1.36/2.65/4.37元，3年CAGR为523%，鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点，且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大，我们维持公司24年目标价84元，维持“买入”评级。

风险提示：产业化项目推进不及预期，FCC催化剂业务景气持续下行