行业近况

本期（3.23-4.6）上证综指上涨0.70%，创业板指数下跌1.54%，国防军工指数（中信）下跌3.23%，跑输上证指数3.92 个百分点，跑输创业板1.69 个百分点，军工本期涨幅行业排名第25/29。

评论

板块23 年业绩有所分化，核心配套企业保持较快增速。截至2024/4/7，中金航空航天科技板块共有26 家公司公布2023 年业绩，其中1）航发动力/中航沈飞/中航西飞净利润分别同增12%/30%/64%，主机厂业绩保持韧性，体现平台型装备交付量仍处高位。2）中航机载/中航高科/中航光电/航天电器净利润分别同增40%/35%/23%/35%，产业链各环节核心配套企业仍保持较快增速。3）需求等因素压制下，信息化等板块业绩有所调整。

四部门发文催化低空经济，卫星、海洋装备等新兴领域蓬勃发展。1）3 月27 日，工信部、科技部、财政部、中国民航局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，我们认为，四部门联合发文展现了政策支持低空经济发展的决心，有望加快航空装备创新应用、加速低空经济新业态的形成。2）航天科技集团计划2024~2026 年提供13 次搭载和拼车机会，此前年均仅1 次搭车任务，我们认为航天运力的快速提升有望推动商业航天产业加速发展。3）海洋态势感知、无人装备等战略能力建设持续推进，有望带动产业链配套环节快速发展。

看好板块底部的布局价值，关注含能材料供给侧变革的相关机会。1）截至2024/4/3，国防军工指数（中信）P/E TTM位于近3 年11.68%分位值，估值处于历史底部。我们认为，当前板块压制因素正逐步解除、新增订单陆续落地，行业景气有望边际提升，建议关注核心环节超跌标的的投资机会。2）含能材料是目前行业供需矛盾最突出的细分领域之一，我们认为供需错配下含能材料行业或进入新一轮扩张周期，为产业链下游装备需求释放奠定基础，建议关注供给侧变革带来的潜在投资机会。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，1）板块基本面正边际改善，建议关注核心环节超跌标的配置机会；2）建议关注低空经济、卫星互联网、海洋装备等新兴领域的机会；3）含能材料产业或迎来供给侧变革，建议关注设备厂商、产业链细分龙头以及产能外溢的民爆企业投资机会。推荐：中航沈飞、中航光电、中航高科、臻镭科技（科技硬件联合覆盖）、航天电子、菲利华、北方导航、七一二、三角防务。建议关注：莱斯信息、四川九洲、吉林化纤、金奥博、国科军工、西部材料（建议关注标的均未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。